太平洋证券-安克创新-300866-2024Q1扣非净利快增，2023年线上独立站增长亮眼-240428

　　事件:2024年4月24日，安克创新发布2023年年报，4月26日发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营收175.07亿元(+22.85%)，归母净利润16.15亿元(+41.22%)，扣非归母净利润13.44亿元（+71.88%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1实现营收43.78亿元（+30.09%），归母净利润3.11亿元（+1.60%），扣非归母净利润3.15亿元（+29.04%）。公司拟以4.06亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），共计8.13亿元，分红比例50.34%；以资本公积向全体股东每10股转增3股，共计1.22亿股。

　　2023H2各品类均实现较快增长，全年日本、欧洲地区表现优秀。1）分品类看，我们计算2023H2公司充电储能/智能创新/智能影音类产品收入分别为51.20/25.96/27.23亿元，分别同比+30/20/25%，均实现快速增长。2）分地区看，2023H2公司境外/境内营收分别为100.74/3.67亿元，分别同比+25/17%，外销增速更快。2023A公司在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆地区收入分别为83.70/36.80/24.87/9.08/6.38亿元，分别同比+15/30/38/19/22%，其中日本、欧洲增速较快。3）分渠道看，2023H2公司线上/线下入分别为74.47/29.95亿元，分别同比+31/11%，线上优势持续发挥。

　　2024Q1毛利率提升，费用端投入增加利好长期。1）毛利率：2023Q4/2024Q1毛利率为44.04%/45.12%，分别同比+5.6/+3.58pct，或系产品结构持续优化所拉动。2）净利率：2023Q4/2024Q1净利率为7.74%/7.45%，分别同比+0.66/-1.74pct，2024Q1净利率有所下降系费用端投入增加。3）费用端：2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.82/3.79/8.46/-0.11%，同比+1.91/+0.76/+0.37/-1.31pct，2024Q1分别22.35/4.30/8.50/0.03%，同比+1.29/+0.98/+0.18/-1.67pct。销售、研发等费用投入增加，利好公司长期发展。

　　全品类持续推新，海外市场全渠道建设有序推进。1）产品端：核心业务稳步发展，三大主要品类新品有序推出。2023年Anker品牌先后推出三款储能产品、EUFY推出智能安防双摄新品和扫地机器人、soundcoreMotion分别推出开放式听音耳机和音响。2024年Anker推出全球首款整合声纹识别降噪技术的会议扬声器。2）渠道端：多年深耕电商积累丰富经验，2023年线上六大独立站（Anker、eufy、soundcore、Nebula、AnkerWork、AnkerMake）合计收入12.44亿元，实现亮眼增长（+83.87%）。

　　投资建议：行业端，海外整体需求有望持续恢复，快充产品普及率不断提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等行业前沿技术引领智能硬件市场蓬勃发展。公司端，高质量新品带动产品结构持续优化，多品牌布局巩固市场地位，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为19.50/23.11/26.35亿元，对应EPS为4.80/5.69/6.48元，当前股价对应PE为17.67/14.91/13.08倍。上调至“买入”评级。

　　风险提示：汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。