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事件:2024年4月26日,科沃斯发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现总营收155.02亿元(同比+1.16%),归母净利润6.12亿元(同比-63.96%),扣非归母净利润4.84亿元(同比-70.26%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q1公司总营收34.74亿元(同比+7.35%),归母净利润2.98亿元(同比8.71%),扣非归母净利润2.87亿元(同比+0.26%)。
2024Q1业绩端跌幅显著收窄,智能生活电器业务实现逆势稳健增长。1)分季度看:2024Q1公司总营收34.74亿元(同比+7.35%),单季度收入增速由负转正;归母净利润2.98亿元(同比-8.71%),降幅环比显著收窄。2)分业务看:2023年公司服务机器人/智能生活电器/其他业务收入分别为77.42/76.61/0.98亿元,同比分别-1.67/+4.77/-28.92%,其中智能生活电器业务实现逆势稳健增长,主系添可品牌提升的带动。3)分地区看:2023年公司国内/海外收入分别为89.80/65.22亿元,同比分别11.43/+25.76%,其中海外销售实现双位数增长,主系受益于海外清洁市场处于快速成长阶段,为公司海外业务的纵深发展提供了有利的机遇。4)分渠道看:2023年公司线上/线下收入分别为96.78/58.24亿元,分别同比-1.50/+5.90%,其中线下收入实现稳健增长。
2024Q1盈利持续承压,费用控制助力净利率跌幅收窄。1)毛利率:2023Q4/2024Q1毛利率分别为46.46/47.17%,分别同比-8.80/-3.50pct,其中2024Q1毛利率环比+0.71pct,出现小幅改善。2)净利率:2023Q4/2024Q1净利率分别为0.16/8.58%,分别同比-10.92/-1.50pct,2024Q1净利率降幅低于毛利率主系期间费用的控制优化。3)费用率:2023Q4和2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为37.86/3.35/4.42/-0.19%和27.69/3.36/6.34/0.53%,分别同比+3.79/+0.24/+0.52/-0.49pct和1.63/-1.29/+0.55/-0.45pct,其中2023Q4销售费用率涨幅明显主系售后维修和营销推广费用增加所致。
产品端持续推新丰富价格段覆盖,渠道端国内海外持续拓展。1)产品端:公司于2024年2月和4月相继发布定位中端售价3999元的T30PRO和定位高端售价4999元的X5 PRO,进一步扩充价格段覆盖和产品矩阵。其中X5 Pro创新性地采用D型机的外观形态,通过搭载ZeroTangle灵缠双梳齿防缠绕技术实现有效解决毛发缠绕问题,同时全嵌入式激光雷达的设计使得机身更薄更窄,可更好地针对低矮狭窄区域进行清洁。2)渠道端:a)国内:截至2023年,科沃斯品牌线下销售网点已突破2,500家,一线及新一线城市零售门店覆盖率高达84.2%。添可品牌也已累计搭建近800家全国线下销售网点;b)海外:公司2023年在新加坡设立海外总部,同时添可品牌实现在美国Target零售渠道入驻门店数量突破1,800家;2023年科沃斯、添可品牌海外业务收入同比分别+20.1%、+40.5%。
投资建议:行业端,扫地机行业以价换量逻辑逐步兑现,随着全能型基站产品性能优化和价格下探,其对扫地机销量的拉动作用有望在未来逐步凸显;同时洗地机行业增长态势良好。公司端,作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利,科沃斯+添可品牌双轮驱动,产品覆盖多价格段,全域布局线上线下渠道,市场份额或将进一步提升;同时割草机器人和商用清洁机器人业务持续推进,收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为13.83/16.20/17.88亿元,对应EPS分别为2.40/2.81/3.10元,当前股价对应PE为19.04/16.25/14.73倍。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等。
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