财通证券-“泛红利资产”研究九：分红比例增加，组合夏普超1-240515

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　　◆今年上市公司分红比例显著抬升。今年以来，证监会多次强调重视上市公司分红。23Y年报数据看，分红比例也显著抬升，进行分红的企业中，65%的企业分红比例有所提高。分结构看，原先低分红公司较多的成长板块，今年分红比例增加公司的数量翻倍。对应股息率看，基于23年年报的上市公司股息率整体抬升，分红增加的企业中，中高股息公司比例从34%升至43%，增加了9% （股息率>2%）。

　　◆历史维度看，稳定分红且分红大幅增加企业，中长期有超额表现：A股稳定分红公司占整体20-25%；稳定分红+分红比例增加企业中，近40%公司的分红比例显著增加（增幅>10%，且如从10-20%升至30+%、30-50%升至50+%等），占不到整体10%。历史案例分析看，这些稳定分红+分红比例显著增加企业（10-22年全A满足条件标的，共计2531个案例），在分红增加的公告公布后，往往能跑赢市场（后1年对全A/中证红利超额7.2/0.7%）。

　　◆在稳定分红且分红大幅增加基础上，哪些公司能贡献更多超额？分红比例长期增加+高股息+高ROE：

　　1.分红长期增加的企业。在分红显著增加的企业中，有两类：1）分红长期增加；2）当年集中分红。在分红显著增加的企业中，分红长期增加的企业长期表现会更好。

　　2.高股息标的。分红公告计算得到的股息率高于3%甚至5%的标的，表现显著领先股息率低的企业。其中股息率超3%标的，后1年对全A/中证红利超额9.4/3.4%。

　　3.高ROE标的。ROE高于10%标的，表现显著领先低ROE的企业，后1年对全A/中证红利超额7.6/1.1%。

　　◆综合看，选取满足以下条件标的构建组合：1）分红比例显著抬升；2）分红长期增加的企业（次年不回落）；3）分红公告宣布股息率>3%；4）ROE>10%。

　　由于公司披露年报/分红公告时间不同，组合统一在每年4月30日后换仓。17年年报后的组合历史净值看，总回报率达258%，相对全A/中证红利超额252/196%。年度收益率23.7%，相对全A/中证红利超额22.7/15.3%。夏普比例超1。

　　◆当前23年年报已披露，基于上述筛选得到26只标的，5月第一周回报达3.8%，领先全A和中证红利。

　　◆风险提示：公司后续业绩和分红比例不及预期、海外经济复苏程度、联储降息弱于预期、历史经验失效。