开源证券-万达轴承-920002-北交所首次覆盖报告：专注叉车轴承 “小巨人”，积极布开拓AGV/AMR-240528

　　全国首批国家级专精特新“小巨人”，2023年营收3.43亿元（+1.48%）

　　万达轴承是国家级首批专精特新“小巨人”，主营业务为叉车轴承及回转支承。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年营收3.43亿元（+1.48%），归母净利润4950.46万元（+13.93%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5629/6843 / 8106万元，对应EPS分别为1.77 /2.16 / 2.55元/股，对应当前股价的PE分别为11.7/ 9.6/ 8.1 X。我们看好在下游叉车销量复苏+电动叉车渗透率提升的背景下，积极布开拓AGV/AMR领域，同时具备工艺和技术优势，产品性能领先，首次覆盖给予“买入”评级

　　下游叉车市场需求复苏+电动叉车渗透率提升驱动叉车轴承行业上行

　　2010年-2022年，我国叉车销量复合增长率达13.37%。在宏观经济形势和制造业加速回暖、物流仓储业持续发展的背景下，叉车的增购及置换需求高速增长。2024年1-4月全国叉车销售量44万辆，同比增长14.40%。同时，电动叉车渗透率提升，2015-2022年我国叉车总销量中，电动叉车销量占比由36%逐年递增至突破64%。2022年全球叉车轴承前装市场规模约17.11亿元，后市场规模约11.46亿元，合计市场规模预计约28.57亿元；预计至2029年，对应叉车轴承市场规模（含后装市场）将达到48.85亿元，较2022年年复合增长率达7.96%。

　　工艺+技术驱动产品性能和价值量领先，叉车轴承市占率全国第一全球第二

　　公司具备较强的热处理等工艺和技术优势，填补了国内叉车轴承产品和技术的空白，产品附加值高，在毛利率和产品价值量高于同行业可比公司；同时，在产品的疲劳寿命、压碎负荷、冲击载荷和尺寸精度等关键参数优于国际头部企业。产品在国内市场市占率第一，全球市场市占率前二，与安徽合力、杭叉集团、中国龙工、浙江中力合作历史超10年，已为全球最大叉车厂商丰田叉车、全球第二大叉车厂商凯傲集合作历史超过15年与全球前十大叉车厂中的9家企业建立业务关系。此外，公司积极布局AGV/AMR领域，截至2023年末，公司在工业机器人形成了38项专利技术，其中发明专利16项，且积累了多个优质客户。

　　风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、募投项目投产不及预期风险