财通证券-6月市场回顾：全A震荡下行，成长风格占优-240629

　　海外市场：联储放鹰，降息路径曲折。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国经济数据波动、通胀压力尚存，降息路线或更加曲折。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月Markit制造业与服务业PMI超预期，表明美国经济依旧具有韧性。通胀方面，美国5月CPI与核心CPI均低于预期值和前值，指向美国通胀放缓，但PMI可能依旧隐含通胀压力。就业方面，5月美国新增非农和失业率均超预期，就业压力有所改善，但劳动力市场结构性问题仍然存在。美联储对经济的理解偏向中性，预计逐步降温但大致平稳着陆。点阵图显示美联储年内降息次数由3月的三次降至一次。截至6月27日，美债利率较5月下行22BPs至4.29%，美元指数上涨1.3%至105.94。美股市场方面，纳指涨6.7%、标普500涨3.9%、道指涨1.2%。

　　国内宏观：供强需弱延续。生产端，5月工业增加值同比增长，“大规模设备更新”“节能降碳”相关政策落地效果进一步显现，设备购置成主要拉动点。制造业PMI跌至荣枯线下，主要受制于采购量、进口回落及季节性因素。需求端，内需有所修复，外需依然偏强。5月社零同比增速环比明显增加，服务消费好于商品消费；外需方面，5月中国出口大幅改善，主要受基数回落、外需韧性、价格拖累减轻等因素影响。价格端，5月CPI同比温和回升，环比基本符合季节性，同比回升主要依赖于食品（猪肉）跌幅收窄和能源价格涨幅扩大。PPI环比也自去年10月以来首次转正。信用端，5月新增社融虽高于预期但同比减少，新增人民币贷款同比也有所减少，除数据“挤水分”、暂停手工补息等扰动之外，需求不足是金融数据不佳的主要原因。投资端，5月固定资产投资同比增速下滑，其中，房地产投资降幅扩大仍是主要拖累，制造业投资同比延续高增速。

　　 A股市场：震荡下行，TMT风格占优。A股方面，大盘整体震荡下跌，月末有所企稳。偏弱的基本面和低于预期的地产数据加重市场担忧，上证指数全月震荡下行。在月末大盘跌破关键点位后，维稳资金借道ETF入场，使得大盘企稳，但市场情绪整体仍较为低迷。基本面上，主要矛盾仍是内需不足，政策直接作用的生产、投资等领域表现相对较好，但增长趋于弱化；消费有所恢复，但仍处于偏弱状态，地产则延续弱景气趋势。往后看，三中全会定调有望抬升市场预期，助力风险偏好回升，关注政策层面的预期引导。截止到2024年6月28日，主要指数普遍下跌，上证50相对占优。6月表现前三的板块分别为：电子(+3.2%)、通信(+2.9%)、公用事业(+0.7%)。TMT整体表现居前。

　　未来两周重点关注：1）国内：7月1日，中国6月财新制造业PMI；7月10日，6月CPI与PPI；2）海外：7月1日，美国6月ISM制造业PMI；7月5日，美国6月非农就业人数。

　　风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。