国金证券-食品饮料行业周报：飞天批价企稳回升，推荐围绕中报预期布局-240629

　　投资建议：

　　白酒板块：周内市场顺周期情绪仍有回落，短期市场对中报业绩预期不错、行业景气度稳健、或具备潜在政策催化的板块&标的更具青睐，但对于白酒标的业绩兑现度、兑现质量的预期仍较为谨慎，这种谨慎更多基于自上而下对白酒行业动销基本面的审视。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　我们认为，尽管行业面上春节后至今淡季动销平乏，但预期管理不错、基础工作扎实、品牌力突出的酒企仍能实现不错的动销增长，例如五粮液股东大会时反馈其端午动销保持两位数增长，包括在各区域基础工作做得扎实的酒企仍在稳步提升其区域内市占率，且不少酒企也顺势而为地更重视100-300元中档价位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　正如林峰总所言，行业面临周期性波动，而在转折期更容易出现调整。近期我们参与各酒企股东大会，能感受到名优酒企管理层对于行业现状具备充分认知，以及对于拼抢的重视。在营销同质化的时期，酒企拼抢更多倚赖营销落地效能、相关基础能力链条的建设，典型如借助信息化赋能。

　　该轮景气波动周期内，我们观察到不少名酒大单品终端价格波动仍有限，这与酒企加大C端红包等费投、提升了消费者以相同价格购酒下对性价比的认知，考虑酒厂C端费用直投，因此终端零售价的弱波动也反馈至批价层面波动有限。因此该时期，会更考验酒企如何识别真实消费、费用兑付节奏把控，部分渠道对于酒企通过再回款来兑付往期费用的策略会持谨慎态度。

　　短期我们建议围绕中报业绩预期进行布局，对于各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒、汾酒及各区域，我们对其中报业绩兑现度&质量仍乐观，上述名优酒企回款节奏较去年同期仍相对平稳。

　　周内飞天茅台批价企稳回升，符合我们前期对其批价的预判，伴随渠道链上各参与方价格预期的逐步梳理，我们预计飞天茅台批价或仍会回升，相关措施例如此前国酒时空报道茅台向渠道暂停提供Q3飞天茅台配额等。当下白酒板块估值下杀明显，我们仍推荐把握强性价比配置契机。除上述提及围绕中报业绩预期布局外，也建议关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。

　　休闲食品：近期头部零食量贩门店数量突破1万家，市场担心其话语权加重后对于供应商进行压价，我们认为具备品牌影响力和供应链优势的零食厂商更有能力熨平波动。一方面，目前零食量贩仍处于加速开店状态，区域竞争未来会进一步加剧，品牌水饮、零食产品仍为引流关键，因此无需过度担忧品牌零食商议价权削弱。另一方面，价格竞争确为零食量贩后期竞争的必要手段，但更多是基于生产商、渠道商、消费者三方利益最大化，如此次零食很忙进行调价的品类数量占比较低，且多为原材料成本有优化空间的产品，对供应商并未造成毛利率的大幅冲击。Q2虽为经营淡季，优秀的企业仍可通过补齐渠道短板、挖掘潜力品类、提升运营效率等α实现高增长，建议关注短期回调机会。持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。

　　风险提示宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。