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事件:2024年4月25日,均胜电子(600699.SH)发布2024年度一季度报告,2024Q1单季度营业收入132.78亿元,同比+0.42%,环比7.91%:归母净利润3.07亿元,同比+53.11%,环比-0.67%;归母扣非净利润3.11亿元,同比+134.18%,环比-6.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归母净利率2.31%,同比+0.79pct,环比+0.20pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点:
营收动能持续,盈利能力持续增强
1)营收方面,收入动能持续,订单获取超预期。2024年Q1实现营收132.78亿元,其中汽车安全实现营收93亿元,汽车电子实现营收40亿元。报告期内,公司紧抓头部自主品牌不断崛起、智能电动汽车快速增长、汽车出海以及海外车市回暖的市场机遇,积极拓展重点客户,优化新业务订单结构。新获订单全生命周期金额298亿元,已达23年全年新获订单量的40%;其中汽车安全业务为239亿元,汽车电子业务为59亿元;新能源汽车相关订单占比约77%,国内业务团队相关订单占比突破50%。
2)盈利方面,提质增利,盈利能力持续增强。2024年Q1毛利率为15.5%,同比+2.55pct,环比-2.87pct。得益于公司近年来重点推进的各项降本增效措施不断取得成效,成本持续优化全球四大业务区域均已实现盈利。其中汽车安全业务毛利率为13.9%,同比+2.5pct,业绩连续环比提升;汽车电子业务毛利率为19.4%,保持相对平稳。对于2024年,随着公司“盈利提升”计划的进一步深入实施,公司总体盈利水平有望持续改善提升。
汽车安全区域业务持续改善,带动整体毛利率提升
从地区经营来看,主要汽车市场销量持续复苏,伴随全球汽车市场供应链及原材料价格趋于稳定,公司汽车安全业务盈利能力持续提升,尤其是以欧洲区及美洲区为主的业绩持续改善。对比同行汽车安全龙头Autoliv24Q1毛利率16.9%,公司仍有提升空间,将持续优化汽车安全供应链管理体系和推进客户补偿等事宜,进一步稳健经营及收益。
汽车电子合作紧密,产品陆续放量
1)智能座舱:公司再度荣获“华为智能座舱杰出合作伙伴”奖,与华为携手打造多场景智能座舱生态体验,搭载合作产品的部分车型已实现量产,多款量产车项目在研发中;2)智能驾驶:公司持续围绕不同级别驾驶形态和电子电气架构阶段,实施跨地区、多平台创新研发,与高通、地平线、黑芝麻等合作的系列创新研发成果与产品,包括基于高通芯片的智驾域控nDrive H,基于地平线芯片的智驾域控nDrive M系列,以及中央计算单元nCCU等前沿产品。
投资建议:
我们看好公司全球化布局展现规模正效应,所处安全业务价格战冲击压力小,所服务客户全球化受单一客户波动性小。各项降本增效措施取得成效,主营业务盈利能力持续增强。我们预计,公司2024~2026年营收分别为612.21/681.79/762.09亿元;2024~2026年实现归母净利润分别为14.61/18.35/20.21亿元;2024~2026年对应PE为16.98/13.51/12.27x,上调公司“买入”评级。
风险提示:
1)宏观环境及行业风险;
2)原材料价格及汇率波动风险;
3)订单放量不及预期;
4)规模整合不及预期。
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