中航证券-希荻微-688173-收入同比高增，新品储备+业务整合驱动成长-240514

　　下游复苏叠加业务整合，收入快速增长

　　2024年一季度公司实现收入1.23亿元（同比增速205.94%，环比增速-7.20%)，归母净利润-0.49亿元(同比增速-191.09%，环比增速30.47%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入增长显著,主要受消费电子市场回暖影响，客户需求较去年同期有明显的上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司较去年同期增加了音圈马达驱动芯片业务，由于音圈马达驱动芯片业务处于过渡阶段,公司按净额法确认音圈马达驱动芯片业务收入，对公司整体营业收入贡献尚较少。

　　若收入包括全部音圈马达驱动芯片业务，2024年一季度公司所有产品线总出货金额为人民币2.65亿元,较上年同期增长560.42%，其中公司产品线音圈马达驱动芯片业务出货量1.58亿元,为同期出货量增长的主要增长点

　　加码研发投入，专注云计算、车载芯片研发

　　公司持续扩充研发队伍，研发人员在2023年底达到184人，较2022年增长52人。公司在海外拥有大量的研发人员，参考当地的薪酬水平，其用工成本相对较高,拉高了公司的人均研发费用。公司海外研发团队主要包括两个研发方向，一个是对服务器的先进架构和SOC电源架构的研究，另一部分是对汽车芯片产品的开发，包括车载高/低边开关、高性能的LDO和带完整功能安全的PMIC。

　　提升AI手机续航，硅负极DC-DC芯片有望打开成长空间

　　硅基负极电池凭借其在锂电应用中高能量密度、高倍率等优势，在动力电池和消费电子等市场，硅基负极已实现应用。除特斯拉推进应用硅基负极的4680电池商用外，奔驰、宝马、保时捷、沃尔沃等车企也在跟进。小米、荣耀等手机品牌在2023年发布的新品中也创新使用了硅碳负极。

　　希荻微推出的HL7603，是一款专为硅负极锂离子电池设计的DC-DC芯片，充分利用了硅负极电池在3.4V至2.7V的电压范围内的额外容量，极大提升了搭载HL7603的AI手机相比采用传统的锂电池手机续航时间。公司认为目前市场上尚未发现其他产品能同时满足低Vin阈值和高输出电流的技术要求，所以有望凭借HL7603在市场中占据先手。同时，该产品在移动和可穿戴设备、平板电脑和配件等其他单电池便携式应用中的优化性能，也将为其后续应用场景的进一步拓展，提供广阔的市场空间。

　　◆投资建议

　　假设公司保持高研发投入，新产品逐渐放量，带动毛利率小幅回升，同时谨慎预期公司音圈马达驱动芯片业务并表进度，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润-1.79亿元、-0.95亿元、0.24亿元。当前股价(2024年5月14日）对应PE分别为-25.21、-47.52、187.26倍。公司储备的AI服务器电源、硅负极电源芯片有望在远期对公司业绩贡献超预期的弹性，维持“买入”评级。

　　◆风险提示

　　下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险