中航证券-聚辰股份-688123-2023年年报暨2024年一季报点评：下游市场需求回暖叠加产品结构优化，24Q1盈利能力大幅提升-240525

　　◆事件:

　　公司发布2023年年报和2024年一学报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2u25平凤L-162062024年7.03亿元，同比-28.25%;归母净利润1.00亿元，同比-71.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年第一季度，公司实现营业收人2.4/1亿L，-20/y母净利润0.51亿元，同比+138.05%/环比+184.76%。

　　◆下游景气度不佳SPD销量大幅下滑，导致2023年公司业绩承压。

　　采购策略调整等因素，公司配套DDR5内存模组的SPD产品销量及收入大产品结构变化同时也导致盈利能力大幅波动，归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元,同比下滑71.030，-tN中I入562亿元，同比-34.24%，毛利率为51.82%，同比减少19.55pct，公司1.2V智能手机摄像头EEPROM为代表的新一代产品销重及以八买现队人动林片·公EEPROM产品汉惑杆T1 &V逻辑电平自适应中置开坏首国Q87亿元，同比+52.46%，毛利率为13.91%，问比微少3元p同比-32.68%，毛利率下游终端市场短期需求紧缩，实现营收0.53亿元，同比-22.68%，毛利率为43.76%，同比减少10.53pct。公司持续加大研发投入，2023年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动1.20pct/1.65pct/0.96pct/9.19pct。

　　◆下游市场需求逐步回暖叠加产品结构优化，24Q1盈利能力得到大幅提升。

　　进入2024年第一季度，下游应用市场需求逐渐回暖，公司各主要产品线增长态势良好，公司实现营业收入2.47亿元，同比72.49%/环比+22.52%;归属于上市公司股东的净利润为0.51亿元，同比+138.05%/环比+184.76%。具体到各产品线，(1)SPD:随着下游内存模组厂商库存逐步改善，叠加DDR5内存模组渗透率提升，公司SPD产品的销量和收入自2023年第四季度明显回暖, Q1公司SPD产品销量同比大幅增长;(2)公司工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品:受益于产品线的成功迭代，产品的出货量同比取得较快速增长;(3）NORFlash:公司基于NORD工艺平台自研的NORFlash产品中，512Kb-32Mb容量产品已实现大批量出货，64Mb-128Mb产品已成功完成流片，Q1单季度销量已达2023年全年销量近七成;(4)汽车级EEPROM:公司积极拓展欧洲、韩国、日本等重点海外市场,与国内外主流汽车厂商以及众多行业领先的汽车电子Tier1供应商密切合作，汽车级EEPROM产品的出货量同比实现高速增长。Q1公司产品结构优化，SPD产品及应用于汽车电子、工控等高附加值市场产品销售占比提升,盈利能力显著提升,单季度毛利率为54.62%,同比+7.03pct。

　　◆投资建议:

　　我们预计公司2024-2026年营收分别为10.45/13.80/16.95亿元,归母净利润分别为3.40/4.79/6.27亿元，对应当前股价PE分别为24/17/13x，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　◆风险提示:

　　研发进度不及预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。