上海证券-长城汽车-601633-坦克、出海Q2单季销量同环比双升，销量结构持续优化-240703

　　投资摘要

　　事件概述

　　公司发布6月产销快报：6月汽车销售9.81万辆，同比-6.55%，产量9.80万辆，同比-13.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年累计销量55.97万辆，累计同比+7.79%，累计产量56.09万辆，累计同比+5.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点

　　24Q2单季销量环比+3.27%。公司6月销量为9.81万辆，同环比分别-6.55%/+7.24%，1-6月累计销量55.97万辆，累计同比+7.79%。24Q2单季销量28.43万辆，同环比分别-4.95%/+3.27%。分品牌看：

　　哈弗品牌6月销量4.77万辆，同比-19.11%；

　　WEY品牌6月销量0.29万辆，同比-55.48%；

　　长城皮卡6月销量1.53万辆，同比-7.70%；

　　欧拉品牌6月销量0.60万辆，同比-39.80%；

　　坦克品牌6月销量2.61万辆，同比+104.02%。

　　坦克品牌24Q2单季销量6.69万辆，同环比分别+95.95%/+35.93%。坦克SUV连续42个月蝉联中国越野SUV销量第1，成为中国越野SUV的引领者。在售车型坦克300/400/500/700及Hi4T车型组成的产品矩阵，覆盖20-70万元市场，同时凭借长城汽车在SUV市场的深耕，我们认为坦克品牌将持续保持其领先地位。

　　海外市场24Q2单季销量10.87万辆，同环比分别+51.10%/+17.19%。6月海外市场销售3.81万辆，再创单月出海销量新高。在皮卡市场，山海炮登陆澳洲，长城炮登陆墨西哥市场；同时GWM成为橄榄球职业队新西兰勇士队长期官方合作伙伴；在巴西，哈弗H6 PHEV、哈弗H6 HEV分别荣获“2024年最佳混合动力车型奖”和“混动车型最低用车成本奖”。2023年年报数据看，海外毛利率高于国内10.49pcts，公司海外销量提升，将进一步提升公司盈利能力。

　　投资建议

　　维持“买入”评级。预计2024/2025/2026年实现归母净利润分别为100.63/119.11/140.64亿元，同比分别+43.31%/+18.37%/+18.07%；2024年7月2日收盘价对应的PE分别为20.98X/17.73X/15.01X。

　　风险提示

　　宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；新能源、电动化转型风险。