平安银行-平安私人银行2024年第三季度投资策略报告-240627

　　彩云长在有新天

　　中国经济新旧动能的转换成为当下的必由之路，但转换过程不可避免带来阵痛以及经济和资本市场的巨大分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但如同毛泽东主席的诗句“彩云长在有新天”所言，在新的历史条件下，仍将继续努力创造更好的未来。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下半年将召开的二十届三中全会仍将以现代化强国为长期目标，进一步全面深化改革，将对中国长远经济产生重大影响。

　　境内市场

　　1.宏观经济：展望下半年，出口和制造业的增长动能有望延续，稳增长存量政策有望加快落地见效，增量优化政策亦有空间，经济增长将保持韧性，价格温和回升则有助于企业盈利改善和对经济体感的回暖。二十届三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，或对下半年的资本市场和中国长远经济产生重大影响。

　　2.股票类资产配置策略：展望2024年下半年，结构分化预计仍将是大势所趋。资本市场高质量发展蹄疾步稳，符合高质量发展要义的行业企业在当前市场中更容易获得超额收益。建议投资者从科技创新、供需结构及出海三个维度进行行业配置，把握高质量发展的龙头。

　　3.固定收益类资产配置策略：一方面，考虑到央行对合意利率水平的表态，利率趋势性突破前低仍有较大阻力，短期“下有底”令债券资产的收益空间压缩；另一方面，三季度新增专项债供给高峰令短期扰动持续，但货币政策将予以配合，叠加基本面难有强修复，利率上行风险可控，下半年可在扰动中关注机会，等待有性价比的位置拉长久期。

　　境外市场

　　1.宏观经济：全球经济持续复苏，尤其制造业摆脱颓势，则是下半年大类资产走势的关键影响逻辑。美国经济或仍将有所放缓，但由于消费的韧性，却无需担忧美国陷入衰退，警惕降息时点或延后至12月乃至明年的风险。美国降息周期的开启以及美国大选两大重要事件也将构成资产的显著扰动。

　　2.发达市场策略：展望下半年，在盈利坚挺，美联储降息指日可待的前提下，我们持续看好美股的表现，结构上继续偏好标普500指数和纳斯达克综合指数。欧洲降息周期开启，制造业稳步复苏，叠加欧股依然不贵的估值水平，建议可以关注欧洲股市。

　　3.港股配置策略：展望下半年，虽然海外流动性逐渐宽松，但我们认为港股走势更多跟随中国经济基本面的情况。中国当前经济修复但动能不强，港股盈利增速有改善但依然弱，我们预计港股大盘维持震荡走势，关注结构性机会，同时需要警惕后续政策效果不及预期而引发的回调风险。

　　4.境外债市配置策略：降息进程将由预期走进现实，海外债券市场的投资应把握降息周期正收益的高确定性以及当前的高票息环境，耐心享受高光时刻。

　　5.外汇市场配置策略：美国降息和AI浪潮对于美元而言或呈现反向的影响，若降息进程或幅度未能明显超越预期，美元仍有望维持偏强格局。

　　6.商品市场配置策略：黄金仍将顺流而上，但和上半年有所区别的是，其涨势或将逊色于上半年，源于偶有不利黄金的逆风因素。全球原油供需仍将保持紧平衡的格局。美国页岩油供给高峰逐渐退却，原油有望重回上行之路。