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  • 东吴证券-电力行业特高压专题:大国重器,再迎发展黄金期-240630

    日期:2024-07-01 06:39:14 研报出处:东吴证券
    行业名称:电力行业
    研报栏目:行业分析 曾朵红,谢哲栋  (PDF) 45 页 4,267 KB 分享者:edd****78
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    研究报告内容
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      复盘特高压此前建设历史,我们发现前两轮周期性较强,呈现“间歇性投资驱动,逆周期调节”特征,而本轮周期从23年开始,由新能源尤其是可再生能源消纳需求驱动,持续性大幅提升,24年是订单业绩开始兑现的“元年”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国特高压历经三大发展周期,14-16年大气污染防治开启特高压大规模建设元年,特高压技术自主可控趋势启动+高毛利+工程密集核准开工,龙头标的表现亮眼;18-22年第二轮刺激经济提出“七直七交”,外界反对+电网过度压价+疫情+核准进度滞后,板块整体表现较差,周期性标签就此打下;23年开始能源转型从需求侧拉动特高压规划建设,围绕大基地外送+区域电网互联等构建新型电力系统的地基,特高压周期性渐弱、成长性走强,拉开特高压建设大周期的帷幕。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      国内:十四五特高压线路数明确、核准开工节奏加快,十五五计划也在逐步明朗。结构方面,特高压直流中柔直需求在加速渗透,交流环网需求也有望超预期。我国清洁能源大基地与负荷中心存在空间的错配,【强直弱交】威胁电网稳定运行,通过提升柔直渗透率+推进特高压交流补强交流电网,双管齐下向【强直强交】迈进。我们预计“十五五”期间特高压直流/交流工程数量分别为20+/15+,柔直渗透率超50%,经测算,从利润增长的弹性及可持续性上来看,许继>平高>西电>南瑞。

      海外:美欧及一带一路国家主网投资24年都在加速,高压直流设备经漫长下行期、产能及配套服务紧张,海外装备需求向中国企业外溢成为必然。欧美能源转型+科技革命+电网老旧拉动对远距离输电的建设需求,HVDC大发展时代来临。我国特高压出海1-10阶段,锚定中东、巴西、智利等市场,有望为国内特高压产业链打开成长空间。

      投资建议:特高压周期性渐弱、成长性走强,底层需求驱动建设持续性强,柔直渗透率持续提升大势所趋,特高压交流在区域电网补强中发挥着重要作用,特高压出海正处在1-10阶段,想象空间打开。对于高价值量的柔直换流阀板块重点推荐:许继电气、国电南瑞;国内特高压交直流均受益的核心主设备供应商+国企经营改善重点推荐:平高电气、中国西电,建议关注:保变电气、特变电工、华明装备、长高电新。国产大容量IGBT渗透率提升,建议关注:时代电气;换流阀模块中直流支撑电容国产化进程加速,建议关注:白云电器、法拉电子、赛晶科技(港股)等。

      风险提示:特高压建设规划不及预期、特高压柔直线路规划建设不及预期、IGBT降本不及预期、竞争加剧等。

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