东吴证券-电力设备行业跟踪周报：电力设备出海延续高景气度，锂电Q3旺季可期-240623

　　投资要点

　　电气设备6046下跌2.93%，跌幅弱于大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发电及电网跌1.14%，新能源汽车跌1.64%，电气设备跌2.93%，发电设备跌3.04%，锂电池跌3.58%，核电跌3.6%，光伏跌4.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涨幅前五为力帆股份、炬华科技、中通客车、北汽蓝谷、合纵科技；跌幅前五为首航节能、电科院、先锋电子、ST天成、海陆重工。

　　行业层面：储能：24Q1美国储能装机新增1.27GW/3.51GWh，同增62%/64%，环降70%/72%，截至24年4月美国大储备案量32.9GW；全球首个100MWh构网型储能电站人工短路扰动试验顺利完成；山东：连续30个月试运行！电力现货市场即日起转入正式运行；甘肃：调整工商业峰谷分时电价，浮动不低于50%；陕西：拟调整分时电价；上海：大工业用电深谷实施时间扩大到全年法定假日和春秋季的休息日，9月1日起执行。电动车：中欧主要车企举行闭门会议就关税讨论；宝马取消与瑞典电池企业20亿欧元订单；吉利威马知识产权侵权案审结；日本TDK固态电池材料取得重大突破；亿纬锂能发布4680大圆柱新产品；北汽集团与宁德时代达成滑动底盘和换电业务合作；欣旺达获得理想M8、M7及小米“昆仑”电池定点项目；斯洛伐克政府向国轩高科参股的合资企业GIB提供国家援助；长江有色市场钴21.50万/吨，-2.3%；上海金属网镍13.61万/吨，-1.6%；长江有色市场锰1.53万/吨，-2.9%；碳酸锂国产99.5% 9.05万/吨，-5.2%；碳酸锂LC24079.37万/吨，-3.7%；SMM金属锂79万/吨，-3.1%；氢氧化锂国产8.45万/吨，-5.6%；电解液百川磷酸铁锂2.08万/吨，-2.1%；百川六氟磷酸锂6.35万/吨，-2.3%；前驱体三元523型7.20万/吨，-3.4%；前驱体硫酸镍3.08万/吨，-3.9%；正极SMM锰酸锂-动力4万/吨，-4.8%；正极三元523型单晶型11.30万/吨，-5.0%；负极人造石墨高端动力4.85万/吨，+0%；负极天然石墨高端3.05万/吨，+0%；负极百川石油焦0.19万/吨，-0.4%；百川湿法隔膜1.17元/平，-2.5%；百川隔膜干法0.48元/平，+0%；SMM隔膜7um湿法0.89元/平，-4.3%；电池SMM方形-三元5230.48元/wh，-2.0%；电池SMM方形-铁锂0.42元/wh，+0%。新能源：海关数据：24年5月组件出口26.28亿美元，对应23.21GW，同环比+27.9%/+5.8%，逆变器出口7.8亿美元，同环比-27.9%/+12.4%；国家能源局：合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设；财务部下达2024年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知；中信博24年上半年中东地区累计新增项目超3.4GW；根据Solarzoom,本周硅料39元/kg，持平；P型182/210硅片1.2/1.8元/片，持平/持平；N型182硅片1.1元/片，持平；PERC182/210电池0.31/0.32元/W，持平/环减3.03%；PERC182/双面TOPCon182组件0.80/0.87元/W，环减1.23%/持平；玻璃3.2mm/2.0mm 24.75/16.25元/平，持平/环减1.52%。广东能源珠海高栏二海上风电项目规划500MW装机容量（36台14MW风机）核准；国信大丰85万千瓦海上风电项目220kV海缆（含220kV陆缆）及相关附件设备供货及施工招标。本周招标3.55GW，陆上3.15GW，海上0.4GW；本周开/中标0.8GW，陆上0.8GW，海上暂无。电网：海关数据发布，变压器出口延续高景气，开关及电表出口恢复明显。《国家能源局关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》发布，针对网源协调发展、调节能力提升、电网资源配置、新能源利用率目标优化等各方关注、亟待完善的重点方向，提出做好消纳工作的举措。人形机器人：华为云发布盘古具身智能大模型人形机器人同步亮相。

　　公司层面：天赐材料：与宁德时代签订协议，自协议生效至2025年底，向宁德供货5.86万吨固体六氟对应的电解液，数量根据协议上下幅度不超过5%，六氟定价为碳酸锂上个月均价约定的消耗系数+其他成本，当六氟价格与市场均价偏差太大时，双方可重新议价。亿纬锂能：子公司亿纬储能与POWIN, LLC.签署《Powin/EVE电池组和下一代电池供应谅解备忘录》。隆基绿能：董事长钟宝申计划自2023年10月31日起12个月内增持公司股份，增持金额为1-1.5亿元。福斯特：拟向A股股东分配每股0.26元现金红利。多氟多：与湖北宜化和宜昌高新区管委会合作签署框架协议，推动多氟多宜化华中氟硅产业园项目建设。思源电气：决议向全体股东分派每股0.4元现金股利。禾迈股份：与中能建新疆电力设计院签订新的合作协议，双方将在新能源电力领域进行更多的合作。

　　投资策略：储能：国内储能系统报价已到0.7-0.8元/Wh，光储平价时代，24年1-5月储能招标36Gwh，同增67%，全年新增储能装机有望达70Gwh以上，同增45%+；美国是大储高壁垒高盈利市场，预计24年可实现39GWh以上装机，同增50%+；欧洲户储持续去库存预计至下半年，新兴市场已率先好转，24年预计户储30%+增长；全球储能装机23-25年的CAGR为40-50%，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：5月国内电动车销95.5万辆，同环比增+33.3%/12%，电动化率39.5%，略好于预期，其中5月出口走弱，7月起欧盟、巴西将增加进口关税，全年出口销量增速下修至20%，但国内销量强劲，因此全年维持25%增长预期至1180万辆；欧洲5月主流国家电动车销量16.9万辆，同环比-12%/+3%，需求仍较弱，美国5月电动车注册14.1万辆，同环比+14%/ +11%，增速有所恢复。排产端6月储能电池去库，行业排产环比微降，看好Q3旺季排产再上台阶。盈利端，Q1触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，叠加产能利用率提升，预计Q2盈利环比持平微增，且供给侧改革、扩产放缓，25年确定性反转，首推宁德、比亚迪、科达利、裕能、亿纬、尚太等锂电龙头公司。光伏：逆变器Q2排产环比明显增长，拐点确立；组件5月6月排产略有下降，致使产业链价格继续下跌，硅料快速跌破现金成本，胶膜/玻璃价格也逐步降价，行业出清加速；需求端，24年全球装机有望达525GW+，同增28%左右，其中国内260GW+。新技术上，Topcon招标渗透率达80%以上，部分公司开始0BB改造，BC、HJT、钙钛矿有些积极的进展。看好逆变器、格局好的辅材、一体化组件龙头和电池新技术。电网：23年电力设备龙头公司订单普遍高增，今年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，海外电力设备公司上修营收指引，供给格局稳定，出海渠道壁垒高，继续强烈推荐出海、柔直、特高压等方向龙头公司。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C需求向好，新能源承压，传统行业复苏好转，H2是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计Q3特斯拉供应链将结束定点，后续催化剂众多，我们看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。风电：24年国内海风大年，帆石二期项目启动，项目开工总体偏慢，推荐海风零部件龙头。

　　重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入高增长期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、许继电气（电力设备低估值龙头、柔直弹性可期）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、湖南裕能（铁锂正极龙头份额逆势提升）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI模式高增）、德业股份（储能逆变器率先恢复，组串和微逆开始好转）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利相对稳定）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、尚太科技（负极龙头盈利触底排产提升显著、估值低）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器去库尾声重拾增长）、宏发股份（继电器全球龙头稳健增长、高压直流全球龙头高增长）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、天奈科技（碳纳米管龙头盈利触底、快充受益）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、市场份额持续扩大）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、儒竞科技（热泵欧洲去库尾声、新能源汽车&工控业务潜力可期）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、威迈斯（国内车载电源龙头，800V+海外占比提升）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、晶澳科技（一体化组件龙头、美国布局）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、元力股份（活性炭龙头稳健增长、多孔碳潜力可期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、大举布局组件）、爱旭股份（PERC电池龙头、ABC电池组件上量在即）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、以价换量稳份额）、当升科技（三元正极龙头、海外占比高迎利好）、派能科技（户储电池龙头、静待库存尾声）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、大金重工、聚和材料、科士达、德方纳米、安科瑞、赣锋锂业、天齐锂业、日月股份、禾川科技、TCL中环、金雷股份、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、诺德股份、金风科技。建议关注：中国西电、东方电气、中熔电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电重工、中科电气、艾罗能源、琏升科技、元琛科技、上能电气、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。

　　风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。