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事件:据长城汽车公告,6月批发销量9.8万台,环比+7%、同比-7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
6月批发销量整体符合我们预期,坦克销量表现亮眼。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为6月销量整体符合预期,环比增长主要系出口及坦克销量增长带动。其中新能源批发量2.6万台,环比+6%、同比-2%,燃油车批发量7.2万台,环比+8%、同比-8%。
1)坦克:6月销售2.6万台,环比+28%、同比+104%,我们预计主要系临近暑期越野车需求增长以及订单集中交付下坦克300燃油版提升显著所致,根据懂车帝周度数据推算,坦克300燃油版6月零售销量约9千台、环比增长约4千台;
2)哈弗:6月销售4.8万台,环比+1%、同比-19%。根据哈弗公众号,6月14日起大狗全系现金优惠2.5万元,有望带动订单量回升;6月19日新一代H6正式上市,与老款对比增配不加价,在多方面均有升级——①动力总成:2.0T搭载变速箱升级至横置9速湿式双离合变速箱,②外观:采用“星河美学”设计语言,中网、大灯、尾灯焕新,③内饰:传统电子换挡器换成怀挡,座椅配置靠背吸风、坐垫吹风、加热三档可调,搭载9扬声器高保真音响、50w高功率无线快充,④座舱:中控屏幕由12.3升级至14.6英寸、语音唤醒灵敏度提高、UI交互更高效、支持HiCar 4.0/ ICCOA手车互联、车载生态更丰富等,预计有望带动哈弗品牌整体销量向上,后续Hi4版上市值得期待;
3)魏牌:6月销售2939台,环比+3%、同比-55%,预计主要受到蓝山智驾款即将上市影响,其配置五屏联动、7L冷暖冰箱、立体声动态转全景声技术,搭载全场景NOA,参考前期销量以及竞品对比,我们预计上市后月销有望达5000台以上;
4)欧拉:6月销售6029台,环比持平、同比-40%;
5)皮卡:6月销售1.5万台,环比+1%、同比-8%;
6月出口销售3.8万台,创历史新高,环比+11%、同比+52%,我们预计环比增长主要系5月部分在途产品销量递延至6月确认。根据公司公众号,6月山海炮登陆澳洲、长城炮登陆墨西哥,我们预计随着多个地区产品导入及放量以及本地化进程加速,出口销量有望持续增长。
出口+新能源越野高增,经营思路转变下国内主流产品有望突破。
1)出海布局加速:2023年出口销量突破30万辆,目前公司重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域均有布局,巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程,2024年出口销量有望达到40-50万辆。
2)新能源越野有望带来高弹性增长:新能源越野行业空间大,坦克系列销量表现亮眼,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量。
3)国内主流产品突破:①产品精细化打磨,贴近用户需求:今年以来已有二代大狗Hi4、猛龙2024款、新一代H6等上市,后续枭龙Max改款、蓝山改款等有望取得较好表现;②营销思路转变:组织架构调整、构建营销中台,实现营销资源的高效利用;从各大新媒体广纳人才,形成专业的营销团队,并在抖音、B站、微博等平台进行精准、科学投放;魏总入驻微博、抖音,多次直播,是长城营销转型的有力印证;③直营渠道建设:根据公司公众号,将开展直营+经销并重的双销模式,截至5月中旬已在全国多个城市核心商圈开设44家“长城智选”直营销售店,同时也招募并培训超过600人专业团队。
投资建议:维持“买入-A”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.7、177.1、201.3亿元,对应当前市值PE分别为16.5、12.2和10.7倍。考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价38.2元/股。
风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧等。
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