国投证券-比亚迪-002594-4月销量表现亮眼，出海持续高增长-240505

　　事件：2024年5月1日比亚迪公布了2024M4的销售数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　4月销量表现亮眼：比亚迪2024M4共计销售新能源乘用车312048辆，同比增长51.4%，环比增长3.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中EV 134465辆，同比+28.8%，环比-3.9%；DM 177583辆，同比+69.0%，环比+9.8%；乘用车出口41011辆，同比+176.6%，环比+6.7%。分车型看：

　　荣耀版拉动，王朝、海洋网销量基本盘稳固：2024M4王朝网和海洋网的销量分别为15.9万辆、13.9万辆，同比分别+37.3%/+66.8%，环比分别+9.9%/-2.3%。其中秦系列销量5.1万辆，同比增长21.3%，环比增长26.1%，汉/唐/海豹/驱逐舰05销量分别为2.2/1.4/1.4/3.3万辆，同比分别增长50.1%/20.6%/129.7%/509.7%，主要原因是更高性价比的荣耀版车型拉动销量增长。比亚迪的全新车型秦L、海狮07 EV、海豹06均亮相北京车展，有望在二季度陆续上市，公司的销量基本盘有望稳步提升。

　　高端品牌表现良好：2024M4腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为11122/2110/952辆,腾势销量同比增长5.7%，方程豹和仰望销量保持高水平。其中腾势D9销售10031辆，延续破万销量；N7销量1058辆，环比大幅增长511.6%，预计主要原因为经过优化升级的2024款腾势N7带动了销量回升。4月方程豹发布了新车型豹8、Super3、Super9；腾势新车型腾势Z9 GT及仰望新车型仰望U7亦登录北京车展，比亚迪有望在今年上市多款高端品牌新车型，带动高端化持续推进。

　　单月出口量再创新高：2024M4比亚迪乘用车出口共计41011辆，同比+176.6%，环比+6.7%，表现优异。2024M4比亚迪的海外市场拓展继续加速前行：首款新能源皮卡BYDSHARK在墨西哥首秀；驱逐舰05在墨西哥上市；宋Plus DM-i登录土耳其；卡塔尔首都多哈举行品牌上市发布会。

　　展望2024年，我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩稳步增长：

　　1）销量基本盘有望再上台阶：比亚迪已经在10-20万价格带做到了市占率第一，品牌势能和渠道优势明显。2024年春节后公司多款荣耀版车型上市，做到了真正意义的“电比油低”，有望进一步颠覆传统燃油车的市场。叠加秦L、海豹06等即将上市的全新车型，我们预计公司的销量基盘有望再上台阶；2）高端化持续突破：2024年腾势品牌会有三款旗舰级车型上市，还将面向海外销售；方程豹品牌会有豹3/8两款车型；仰望U7也将于近期上市，有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性；3）出海脚步持续加快：2024年比亚迪预计会有更多的车型加快出海，如宋Plus、腾势D9、汉EV等，我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好，有望给公司带来显著业绩贡献。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为397.4、486.1以及544.4亿元，对应当前市值PE分别为16.0、13.1以及11.7倍。给予公司2024年20x PE，对应6个月目标价273.0元/股，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期。