开源证券-食品饮料行业周报：茅台酒价格企稳，龙头保持战略定力-240630

　　核心观点：悲观时刻已过，白酒底部企稳

　　6月24日-6月28日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第9，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-0.3%）、啤酒（-1.0%）表现相对领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周飞天茅台酒价格止跌企稳，一方面酒厂调整市场供给节奏，通过取消大箱茅台拆箱令以及暂停陈年茅台、精品茅台酒投放等方式来控量；另一方面当前价位消费者承接能力明显上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）后续随着扰动因素逐渐消除，预计茅台酒价仍会稳中有升。而五粮液与泸州老窖仍保持较强的战略定力。五粮液强调完善产品矩阵，第八代五粮液坚决执行减量稳价政策，增量主要放在39度、45度、68度五粮液、1618以及文创产品，同时打造经典五粮液系列产品，布局浓香白酒2000+价格带，形成由高至低的全面产品体系。同时强调稳健增长，追求高分红，切实保障股东利益。泸州老窖在当前行业下行周期中，也强调良性发展，以数字化发展为核心，在完成十四五期间的供应链战略后，十五五期间继续推行生态链战略。同时围绕消费者的代际变化来调整产品策略。可以看到在白酒行业调整期，龙头企业均可清晰认知到当前状态，并不追求高速增长，反而重视渠道质量，强化产品矩阵，夯实基础，以实现白酒行业的可持续发展。我们看到虽然行业总需求在放缓，但结构分化更加明显，行业进一步向龙头品牌集中。当前弱复苏的消费环境已成为市场共识，但龙头酒厂一直重视渠道秩序建设，业绩仍有较强韧性。目前板块估值位于合理偏下区间，叠加龙头白酒分红率稳中有升，建议重点关注底部布局。

　　推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品

　　（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。