开源证券-食品饮料行业周报：关注白酒边际变化，零食全年仍可布局-240610

　　核心观点：大众价格带白酒韧性较强，零食仍处红利释放期

　　6月3日-6月7日，食品饮料指数跌幅为2.7%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约2.5pct，子行业中啤酒（+2.0%）一枝独秀本周获得正收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前食品饮料板块已进入弱预期弱现实阶段，5月份淡季市场表现冷清，端午节白酒回款时间滞后叠加宴席市场需求偏弱，白酒动销难言乐观，股价也相应有所回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为淡旺季分化是经济低位运行时期的新常态，在消费场景没有明显释放的阶段，白酒需求可能持续走平。本质原因在于商务需求回落后白酒市场以居民消费为主体，居民消费更多依赖于消费场景释放，因而市场表现出淡旺季分化的特征。从消费场景角度分析，考虑到6月份有升学宴场景释放，7-8月有暑期消费的刺激，9月份开始国庆中秋备货，预计后续白酒市场热度应有升温且好于5月市场表现。从结构上来看，居民家庭消费集中在大众产品价格带，300元以下白酒应是主力，该价格带需求韧性较强，受商务需求及降级的影响较小，短期需求大概率保持稳定。

　　大众品我们仍看好零食板块。一方面消费降级的趋势，使得线下渠道端零食连锁量贩系统呈现快速发展的趋势；品牌依赖于产品的高性价比以及高流量与高周转，推动整个渠道链条的高效率运行。同时线上渠道以抖音、快手为代表的直播电商成长迅速，其内容属性与社交属性也为零食企业打造更强品牌力。另一方面零食赛道中多种细分品牌正处于成长红利期，如魔芋、鹌鹑蛋等。本轮零食的渠道和产品变革正在孕育出新的消费品牌与商业模式。二季度本身为零食淡季，伴随股价回落，当前已步入合理估值区间，我们认为全年来看零食都是可以持续关注并参与的赛道。

　　推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品

　　（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。