开源证券-食品饮料行业点评报告：5月社零同比增速回升，消费延续温和复苏-240618

　　投资建议：基数效应减弱，社零同比增速回升，建议关注头部企业

　　2024年5月社零同比增速有所回升，主要系同期基数效应减弱和五一假期错位，粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】细分板块看，白酒板块进入消费淡季后，行业整体动销趋于平稳，销售分化较为明显，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头酒企。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）休闲零食板块势能保持向上，建议关注渠道变革和产品成长逻辑较强的头部企业，推荐甘源食品、盐津铺子、劲仔食品等。大众品正处于渐进式复苏阶段，目前复合调味品格局明显优化，基础调味品需求端较为平稳。乳制品需求略有承压，行业处于低速阶段。

　　月度观察：5月社零同比增速有所回升，粮油食品类增速相对更快

　　2024年5月社会消费品零售总额同比+3.7%，增速环比4月+1.4pct，5月社零数据增速有所回升，一方面与2023年同期基数回落有关，另一方面2024年五一假期全部集中在五月，基数回落和假期错位带动社零增速回升。2024年5月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.0%、+2.5%，增速环比4月分别+0.6pct、+2.5pct，主要系同期餐饮消费基数有所回落，餐饮消费延续缓慢复苏。细分子行业中，2024年5月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+9.3%、+6.5%、+7.7%，增速环比4月分别+0.8pct、+0.1pct、-0.7pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，烟酒类消费进入淡季后增速略有回落。

　　季度观察：预计2024Q2社零增速回落，粮油食品、饮料类增速平稳

　　观测季度数据变化情况，预计2024年Q2月社零数据增速相较回落，粮油食品、饮料类增速保持平稳。具体来看：2024年4-5月消费品零售额同比+3.2%，增速相较2024Q1减少1.6pct，4-5月餐饮及限额以上餐饮同比分别+4.7%、+1.2%，增速相较2024Q1分别-6.1pct与-8.0pct。观察消费品中：2024年4-5月粮油食品、饮料、烟酒类增速分别为+8.8%、+6.5%、+8.0%，相较2024Q1分别-0.8pct、+0.0pct、-4.5pct。考虑2024Q1受益于春节旺季，返乡人数较多带动大众消费需求增长较快，社零、餐饮等数据表现较好，预计2024Q2消费需求仍呈现温和修复趋势，社零数据和餐饮消费预计增速有所回落，粮油食品、饮料类增速预计保持平稳。

　　产业观察：飞天茅台批价已接近底部位置，零食板块产品和渠道红利延续

　　近期飞天茅台批价下降引发市场担忧，我们认为茅台批价下跌一方面系白酒淡季消费需求偏弱，高端白酒消费场景不多，另一方面由于618电商补贴促销，导致黄牛与电商博弈进而加速抛货。目前飞天茅台批价已接近底部位置，预计随着茅台批价企稳将带动板块预期回升。大众品保持平稳趋势，餐饮板块需求保持稳步复苏，调味品、速冻以及预制菜动销处于逐步恢复。零食板块景气度相对较好，产品和渠道红利延续，头部品牌零食很忙、赵一鸣零食在全国门店总数已突破万家，同时产品价格优势符合大众性价比趋势，预计零食板块有望保持高增。

　　风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。