民生证券-比亚迪-002594-系列点评十一：Dm~i 5.0驱动需求，月销再创新高-240702

　　事件：公司发布2024年6月产销快报，6月新能源乘用车批发销售34.0万辆，同比+35.2%，环比+2.9%；2024M1-6累计批发160.7万辆，同比+28.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月纯电动乘用车销售14.5万辆，同比+13.2%，环比-0.8%；6月插混乘用车销售19.5万辆，同比+57.9%，环比+5.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　技术驱动份额提升6月销量再创新高。受公司Dm5.0新车型上量驱动，公司批发销量持续表现亮眼，6月新能源乘用车批发销售34.0万辆，同比+35.2%，环比+2.9%；插混乘用车销售19.5万辆，同比+57.9%，环比+5.9%，持续增长。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为32.5万辆、12,275辆、418辆、2,680辆，2024M1-6累计分别152.5、6.0、0.55、1.8万辆。

　　油耗2.0时代开启加速抢夺合资燃油市场份额。5月28日，比亚迪发布DMi5.0技术，DMi5.0拥有46.06%发动机热效率，2.9L百公里亏电油耗,2100公里综合续航，6月比亚迪宋LDmi-i登录工信部目录，有望于Q3上市，我们认为DMi5.0有望强化公司在插混领域技术领先地位，后续伴随5.0新车型进一步上市，公司有望进一步抢夺合资燃油车市场份额，实现销量向上；Dm5.0上新有望进一步加强规模效应，促进盈利向上。

　　高端化：高端化产品大年，销量、盈利向上。2024年为比亚迪的高端化产品大年，腾势Z9（7月）、旗舰轿车（预计Q3）、家庭大SUV（预计Q4），仰望U7、方程豹8（7月）、方程豹3（预计Q3）等重点车型将于Q3-Q4集中上市，根据2023年上险销量，30-35/35-40/40-50/50万元以上价格带对应燃油车销量规模约260万辆，空间广阔。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。

　　2024加大海外布局全球化海阔天空。出口方面，6月出海销量达2.7万辆，同比+156.2%，环比-28.0%，环比下滑主要系海外淡季影响，2024M1-6累计出海20.3万辆，同比+173.8%，延续增长态势。近期，比亚迪乌兹别克工厂PLUSDM-i冠军版正式下线，第一阶段产能5万台。2024年，公司将加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。

　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.8/636.1亿元，EPS 13.68 /17.58/21.85元，对应2024年7月1日246.80元/股收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期