东吴证券-电力设备行业跟踪周报：海外关税加速龙头海外建厂、电网设备持续高景气-240616

　　投资要点

　　电气设备6228下跌0.42%，跌幅强于大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】风电涨2.23%，锂电池涨0.9%，新能源汽车涨0.53%，核电涨0.37%，发电设备跌0.39%，电气设备跌0.42%，光伏跌0.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涨幅前五为先锋电子、长城电工、北京科锐、中际旭创、道明光学；跌幅前五为首航节能、晓程科技、岱勒新材、纳川股份、宁德时代。

　　行业层面：储能：24年5月德国户用储能新增装机170MW/249MWh，同比-42.2%/-43.5%，环比-7.1%/-6.7%；江苏：新增陆上风电需配储不低于10%/2h，全寿命周期具备配套调峰能力；山西：制定独立储能二次调频性能指标计算方式，7月底启动结算试运行；内蒙古：43.6GW风光治沙项目落实对应盟市及牵头企业，2024年配套新能源装机27.27GW；浙江：发布储能容量补偿资金分配方案，总金额约7.15亿。电动车：5月国内电动车销95.5万辆，同环比增+33.3%/12%，电动化率39.5%，出口9.9万辆，同环比-9%/-13%；5月中国动力电池装机40gwh，同环比+41%/+13%，其中铁锂占比提升至74%，宁德时代份额微降1pct至43.9%；福特计划到2030年为旗下所有燃油车型推出混合动力版本；极氪宣布进入印度尼西亚、马来西亚市场；土耳其决定对中国汽车征收额外关税；欧盟拟下月起对中国电动汽车加征额外关税；特斯拉对中国制造并在欧盟销售的Moedel 3价格进行上调；奥迪在墨西哥投资10亿欧元发展电动车项目。SMM钴粉20.30万/吨，-1.2%；上海金属网镍13.83万/吨，-3.6%；长江有色市场锰1.49万/吨，-0.9%；百川碳酸锂电池级9.70万/吨，-4.0%；碳酸锂LC24079.72万/吨，-3.2%；百川金属锂89万/吨，-2.2%；百川氢氧化锂9.45万/吨，-6.0%；电解液SMM磷酸铁锂2.12万/吨，-3.9%；百川六氟磷酸锂6.50万/吨，-2.3%；前驱体三元523型7.45万/吨，-3.2%；正极SMM锰酸锂-动力4.20万/吨，-9.7%；三元523型单晶型11.90万/吨，-4.0%；负极人造石墨高端动力4.85万/吨，+0%；负极天然石墨高端5.75万/吨，+0%；负极百川石油焦0.19万/吨，+0.2%；隔膜百川湿法1.2元/平，-5.9%；百川隔膜干法0.48元/平，+0%；电池SMM方形-三元5230.49元/wh，+0%；电池SMM方形-铁锂0.42元/wh，+0%；PVDF：LFP 5.75万元/吨，-4.2%；铜箔：8μm国产加工费15.5元/公斤，+0%。新能源：通威落地首个非洲大型地面光伏项目-南非140MW；美国继续调查东南亚四国太阳能电池及组件倾销事件；ST爱康：3家子公司电池组件产线临时停工停产；阳光电源SNEC展首发储能直流拉弧技术白皮书；时创能源推出叠栅技术N型光伏组件，大幅降低银耗；根据Solarzoom,本周硅料39.00元/kg，持平；P型182/210硅片1.20 /1.80元/片，持平/持平；N型182硅片1.10元/片，环减持平；PERC182/210电池0.31/0.33元/W，持平/持平；PERC182/双面TOPCon182组件0.81/0.87元/W，持平/持平；玻璃3.2mm/2.0mm 24.75/16.5元/平，持平/环减1.49%。三峡阳江青洲六海上风电场项目核准公示，规划装机容量1000MW。山海关海上风电一期500MW平价示范项目EPC招标。本周招标1.24GW，陆上1.24GW，海上暂无；本周开/中标0.2GW，陆上0.2GW，海上暂无。电网：《国家能源局关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》发布，针对网源协调发展、调节能力提升、电网资源配置、新能源利用率目标优化等各方关注、亟待完善的重点方向，提出做好消纳工作的举措。人形机器人：时隔4年，Open AI重启人形机器人团队，业内预测其可能更专注开发高度智能化的AI系统。

　　公司层面：通威股份：发布24年度第四期绿色中期票据(科创票据)发行结果公告。实际发行总额为5亿元，期限为3年，发行利率为2.4%。诺德股份：拟通过发行股份的方式购买湖北诺德锂电材料有限公司38%股权。欣旺达：拟与开创电气签署《战略合作协议》，加强核心部件锂电池业务合作。钧达股份：拟在阿曼投建年产10GW高效光伏电池产能，项目投资金额约7亿美元，分两期实施，每期5GW。

　　投资策略：储能：国内储能系统报价已到0.7-0.8元/Wh，光储平价时代，24年1-5月储能招标36Gwh，同增67%，全年新增储能装机有望达70Gwh以上，同增45%+；美国是大储高壁垒高盈利市场，预计24年可实现39GWh以上装机，同增50%+；欧洲户储持续去库存预计至下半年，新兴市场已率先好转，24年预计户储30%+增长；全球储能装机23-25年的CAGR为40-50%，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：5月国内电动车销95.5万辆，同环比增+33.3%/12%，电动化率39.5%，略好于预期，其中5月出口走弱，7月起欧盟、巴西将增加进口关税，全年出口销量增速下修至20%，但国内销量强劲，因此全年维持25%增长预期至1180万辆；欧洲5月主流国家电动车销量16.9万辆，同环比-12%/+3%，需求仍较弱，美国5月电动车注册14.1万辆，同环比+14%/ +11%，增速有所恢复。排产端6月环比持平微增，维持3月以来景气度，好于市场此前悲观预期，看好Q3旺季排产再上台阶，7月企业反馈预示订单较好。盈利端，Q1触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，叠加产能利用率提升，预计Q2盈利环比持平微增，且供给侧改革、扩产放缓，25年确定性反转，首推宁德、比亚迪、科达利、裕能、亿纬、尚太等锂电龙头公司。光伏：逆变器Q2排产环比明显增长，拐点确立；组件5月6月排产略有下降，致使产业链价格继续下跌，硅料快速跌破现金成本，胶膜/玻璃价格也逐步降价，行业出清加速；需求端，24年全球装机有望达525GW+，同增28%左右，其中国内260GW+。新技术上，Topcon招标渗透率达80%以上，部分公司开始0BB改造，BC、HJT、钙钛矿有些积极的进展。看好逆变器、格局好的辅材、一体化组件龙头和电池新技术。电网：23年电力设备龙头公司订单普遍高增，今年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，海外电力设备公司上修营收指引，供给格局稳定，出海渠道壁垒高，继续强烈推荐出海、柔直、特高压等方向龙头公司。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C需求向好，新能源承压，传统行业复苏好转，Q2是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计Q2末特斯拉供应链将结束定点，后续催化剂众多，我们看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。风电：24年国内海风大年，帆石二期项目启动，项目开工总体偏慢，推荐海风零部件龙头。

　　重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入高增长期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、许继电气（电力设备低估值龙头、柔直弹性可期）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、湖南裕能（铁锂正极龙头份额逆势提升）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI模式高增）、德业股份（储能逆变器率先恢复，组串和微逆开始好转）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利相对稳定）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、尚太科技（负极龙头盈利触底排产提升显著、估值低）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器去库尾声重拾增长）、宏发股份（继电器全球龙头稳健增长、高压直流全球龙头高增长）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、天奈科技（碳纳米管龙头盈利触底、快充受益）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、市场份额持续扩大）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、儒竞科技（热泵欧洲去库尾声、新能源汽车&工控业务潜力可期）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、威迈斯（国内车载电源龙头，800V+海外占比提升）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、晶澳科技（一体化组件龙头、美国布局）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、元力股份（活性炭龙头稳健增长、多孔碳潜力可期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、大举布局组件）、爱旭股份（PERC电池龙头、ABC电池组件上量在即）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、以价换量稳份额）、当升科技（三元正极龙头、海外占比高迎利好）、派能科技（户储电池龙头、静待库存尾声）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、大金重工、聚和材料、科士达、德方纳米、安科瑞、赣锋锂业、天齐锂业、日月股份、禾川科技、TCL中环、金雷股份、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、诺德股份、金风科技。建议关注：中国西电、东方电气、中熔电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电重工、中科电气、艾罗能源、琏升科技、元琛科技、上能电气、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。

　　风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。