天风证券-投资策略专题：A股七大资金主体面面观，资金供给延续低位，ETF为场内最主要增量-240704

　　导读：6月以来，北向资金转为大幅流出，对A股资金面产生较大冲击，场内资金供给进一步趋紧，但下半月起增量资金借道ETF流入市场，对当前资金面波动起到较明显平滑作用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后续来看，三季度起，美国大选、海外降息周期后移等使得内外部不确定性增加，国内权益市场大概率维持震荡，海内外机构风险偏好可能维持谨慎，因此对于公募、外资等主体资金流入不宜抱过于乐观预期，但不排除市场表现好转下，各主体资金参与意愿回暖的情形。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除此之外，去年底以来呵护力度有所增加，若市场持续弱势，不排除逆势资金继续入场平稳市场。

　　公募基金：资金集中流入被动型ETF。2024年6月新成立偏股型公募基金份额205.17亿份，较前月新发160.42亿份增加44.76亿份，新发水平仍处于低位。分结构来看，主动型偏股6月新发份额89.14亿，被动型偏股新发份额96.96亿，主被动产品新发力量基本维持均衡。存量产品申购方面，6月存量偏股份额净申购203.61亿份，其中被动股票型ETF净申购份额为770.09亿份，为6月存量申购市场中的最主要增量，沪深300类宽基ETF为近期资金最主要申购产品。

　　私募证券基金：仓位和新发仍处于历史低位。5月私募证券基金规模为5.19万亿，较4月基本持平；新发数量为497只，相较于4月的841只基本减半，处于2015年以来4.5%分位。5月私募股票多头指数成份平均仓位为55.96%，相较4月环比上升0.45pcts，处于2010年以来9.3%分位，目前私募股票型基金新发规模和仓位均位于历史较低水平。

　　北向资金：6月转为大幅净流出。北向资金2024年6月净流入-444.45亿元，较5月净流入87.79亿元环比下降606.25%，且为春节以来首个出现大幅净流出的月份。截至24年6月30日，北向资金年初以来累计净流入规模为385.78亿元。今年以来，市场提前定价美联储降息预期、海外机构看好中国经济复苏、人民币被动贬值等是造成外资放量流入的主要因素，但三季度起，综合联储降息周期可能后移、美国大选选情变数、国内修复结构性症结等一系列因素，北向资金流向的不确定性可能加大。

　　两融资金：6月净卖出约350亿。截至2024年6月末，场内两融余额为1.48万亿，较上月环比小幅下降2.98%。两融资金6月净流入规模为-349.13亿元，整体呈净流出状态，参与度由5月的8.69%下降至8.14%。

　　保险资金：24Q1仓位显著回升，但仍在历史中位水平之下。保险资金2024Q1权益仓位回升至12.45%，险资权益规模较上年末净变化4,014亿元，环比变化+12.06%，同期万得全A指数涨跌幅为-2.85%。今年以来保险资金权益资产配置比例明显回升，结合今年以来市场持续震荡，险资仍保持逆市流入之势，反映当前引导中长线资金方面政策效果较为显著。

　　银行理财：理财规模稳定增长，但权益配比有所下滑。以收益起始日来看，2024年6月理财产品发行数量为4,215只，较5月小幅上升3.54%；理财新发结构权益占比为11.22%。整体来看，理财产品权益占比提升趋势仍然是大方向，但今年以来国内宏观偏弱、股弱债强行情、以及市场风险偏好下移等均驱动理财资金流向风险收益较低的债券、现金等资产，权益资产配比年内出现较明显下滑。

　　产业资本：当前大股东增减持规模均处于较低水平。6月产业资本整体净减持规模为3.76亿元，其中增持74.47亿，减持70.72亿，均处于历史较低水平，交易日均净减持规模为0.2亿。今年以来减持新规发布、市场表现低迷等均对大股东减持意愿和行为形成一定限制。7月A股解禁规模预计将达2,800亿左右，解禁压力处于年中高位，但实际解禁情况市场走势来判断。

　　三大主体资金流指标：6月以来呈大幅下行态势。截至2024年月6月30日，3主体资金流指标值为-0.25，位于2015年底以来的18.4%分位。6月以来A股主体资金流指标持续下行，主要系北向和两融资金整体净流出所致，场内资金供给压力出现明显抬升，但ETF产品获增量资金持续注入，一定程度上对当前A股资金供给紧张形成对冲。

　　风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。