天风证券-政策与大类资产配置月观察：三中前政策确定性持续增强-240702

　　海内外政策要闻

　　政治局会议确定三中全会日期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中共中央政治局6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。会议强调，到二〇三五年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化。

　　十五届夏季达沃斯论坛成功举办。世界经济论坛第十五届新领军者年会（又称“夏季达沃斯论坛”）6月25日至27日在大连举行。3天内约200场会议，来自100多个国家和地区的约1700名各界代表齐聚一堂，为应对世界变局共谋发展之道。

　　国内外政策导向分析

　　上周（6.24-6.28）海外政策主要聚焦于发达经济体货币政策偏向博弈。美联储部分官员甚至发出今年可能不降息的言论，日本外汇官员宣布更换。值得注意的是，6月底7月初欧洲主要两个国家法国和英国都将提前举行大选，美国大选首场辩论后特朗普支持率大幅超越拜登，政治因素影响下各国政策转向程度依旧是现阶段资产定价的外生变量。

　　上周（6.24-6.28）国内政策主要聚焦于三中全会前确定性持续增强。货币政策方面央行二季度货币政策例会对房地产的支持性表述有所增加；财政方面公布了三季度特别国债续发细节。资本市场方面聚焦创投企业支持，同时公募基金交易费用管理新规已于7月1日正式实施。

　　1、权益：上周大盘回调幅度有所收窄，上证综指和沪深300分别回落1%和0.9%，创业板也继续上周趋势回调4.1%。政策影响：领导人科技大会以及达沃斯论坛讲话支持高科技和新质生产力发展。

　　2、固收：上周央行累计净投放3520亿元，熨平跨季资金波动压力。资金面上受跨季压力影响，DR007维持在2%以上，月底甚至超过2.15%。政策影响：超长期国债持续发行，央行不排除二级市场买卖国债引导长期收益率。

　　3、大宗商品：有色金属持续回调；能化涨跌分化；贵金属再度回落；黑色金属持续调整；猪肉进入消费淡季。政策影响：基本面数据对贵金属引导逐步增强；地产政策暖风有待改善商品需求端的疲弱。

　　4、外汇：上周美元指数受大选辩论及降息预期波动影响持续上行，全周保持在105点以上。同时人民币汇率再度走弱。政策影响：美国选情变化边际影响人民币汇率预期。

　　大类资产轮动展望

　　短期来看，权益维持中性，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险；

　　长期来看，权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周期开启。

　　风险提示：美联储降息不及预期；海外流动性收紧；地缘政治危机进一步升级；大选不确定性增加