华宝证券-2024年7月资产配置报告：耐心为上，重视港股红利性价比-240704

　　海外宏观

　　“特朗普交易”开启，美联储降息时机未到

　　欧美经济慢降温，美联储降息预期钝化

　　欧美经济、通胀处于慢降温趋势，短期降息预期有所钝化，流动性利好有限

　　关注后续就业、通胀数据能否持续降温

　　美国大选、法国议会选举扰动上升，“特朗普交易”开启

　　 6月底美国大选第一场总统辩论中，特朗普支持率显著高于拜登。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管民主党可能更换候选人，但支持率大概率仍低于共和党。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 “特朗普交易”包括：1）贸易保护主义、限制移民、弱美元取向，可能引发美国控通胀压力上升以及对中国外需的担忧；2）较高的政策不确定性，导致全球避险情绪升温；3）减税及制造业回流，增强美国企业盈利能力等。“特朗普交易”导致美元、美债收益率近期偏强。

　　法国议会选举第一轮极右翼、左翼党派均大幅领先于马克龙所在的中间派，法国议会席位大变动加剧全球不确定性。

　　国内宏观

　　内外需边际放缓，期待改革及政策加码

　　内需修复放缓，美国大选扰动外需预期

　　由于618平台销售额下滑，以及取消预售后部分销售额计算到5月，预计6月消费增速将有所回落；6月PMI数据显示价格指数大幅回落，新订单、新出口订单处在收缩区间，经济修复仍偏慢；特朗普竞选优势扩大，外需潜在压力有所上升。

　　地产政策大幅优化，效果仍待观察

　　5月17日地产政策大幅优化，上海、深圳、北京等核心城市先后放松地产政策。目前仅热点城市二手房成交较好，但价格尚未反弹。后续观察热点城市房地产市场持续性以及能否产生扩散效应。

　　关注7月三中全会改革措施及政策进一步加码信号

　　内需不足的问题关键在于居民就业、收入预期。需等待7月三中全会相关改革及政策加码，重点关注促进居民收入占比提高措施。

　　地方债务压力仍然较大，关注财税改革以及地方债务压力能否缓解

　　风险：国际形势演变超预期，地缘风险；海外金融风险/加息超预期；国内经济复苏不及预期，政策效果不及预期。