华宝证券-2024年6月资产配置报告：海外流动性利好有限，A股优胜劣汰提速-240605

　　海外宏观

　　美国经济逐渐放缓，欧美央行或维持偏鹰派指引（流动性利好短期有限、或主要体现于3-6个月维度）

　　欧央行“鹰派降息”

　　6月议息会议央行大概率降息，但由于5月通胀有所反弹，后续基数因素消除，通胀下降速度或将放缓，因此出于稳汇率、控通胀目的，欧央行仍需维持偏鹰派指引，避免市场对宽松预期过度乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　美国经济展现放缓迹象，但美联储维持相对保守降息预期（盈利预期小幅放缓，流动性利好有限）

　　近期美国“两大缓冲垫”对经济支撑减弱，经济数据展现出放缓迹象；但去年四季度市场对美联储降息预期过于乐观，或是导致今年一季度通胀强于预期的重要因素之一，预计美联储将“吸取经验”，需要避免市场再度过于乐观、维持相对保守的降息预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美国大选扰动提前至6月“开打”

　　美国大选第一场总统辩论定于6月27日（往年普遍定于9月），需警惕双方（尤其是特朗普）竞选言论带来的负面扰动。

　　国内宏观

　　外需偏强但已有凉意，内需走弱，仍待政策进一步加码

　　外需支撑国内生产偏强、企业盈利修复

　　年初出口数据持续强于预期，外需支撑国内工业生产偏强，4月企业盈利亦受营收回升影响有所修复。但随着美国经济逐渐展现出放缓迹象，下半年外需有放缓压力。

　　内需走弱，关注新一轮提前还贷潮影响

　　4月居民信贷再度出行大幅负增，叠加年初以来无风险利率快速下行，存量房贷利率下行幅度较低且生效周期明显滞后，提前还贷性价比提升。3月以来商品消费进一步走弱、地产下行压力上升或部分源自提前还贷带来的资产负债表收缩压力。

　　地产政策大幅优化，效果仍待观察

　　5月17日地产政策大幅优化，从利率、限购、库存、土地等多角度综合施策。但效果尚未显现，仍待观察。

　　关注7月三中全会改革措施，及政策进一步加码

　　内需不足的问题关键在于居民就业、收入预期。需等待7月三中全会相关改革及政策加码，重点关注促进居民收入占比提高措施。

　　风险：国际形势演变超预期，地缘风险；海外金融风险/加息超预期；国内经济复苏不及预期，政策效果不及预期。