华宝证券-2024年3月资产配置报告：政府工作报告的线索，“稳”与“新”-240307

　　国内外宏观主线

　　海外利率临近新一轮下行，各资产估值将迎来分母端利好

　　市场预期改善，经济基本面仍需更多数据验证，普涨修复后市场或重回杠铃结构

　　A股

　　普涨修复后，重回杠铃结构——稳定与科技：

　　国内经济基本面：年初经济温和修复，地产仍有下行压力；

　　资金面：中央汇金等资金大举入市，内资信心回暖，外资净流出压力已基本缓解，资金面转向积极；

　　政策面：两会对全年目标定调符合市场预期，后续聚焦政策落地进度及效果；

　　外部环境：美债收益率有望迎来新一轮下行，但地缘风险反复扰动，不确定性偏高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　普涨修复后，重回杠铃结构：中央汇金入市，资金面显著改善，推动市场普涨修复，考虑到经济、政策、外部环境尚未出现重大利好，后续或将从普涨重回杠铃型的结构性行情，根据政府工作报告“稳”与“新”的指引，持续性、确定性相对较高的方向主要在于稳定风格与AI科技两端。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　逻辑与策略

　　外部环境改善，国内情绪好转，未来仍需关注经济验证情况：

　　 1）海外利率临近新一轮下行，地缘风险暂未升温；2）股市流动性负反馈被扭转，政府工作报告的政策指引侧重“稳”与“新”；3）仍需观察国内需求回暖信号：政策端未明显超预期，关注需求指标回暖信号。

　　在稳健类资产基础上，小幅提升风险偏好：

　　继续重视“稳健类”资产配置，小幅提升风险偏好：宏观层面经济预期仍待验证，资产配置建议继续重视稳健型资产配置或策略的配置。如固定收益、现金、黄金等资产，以及红利策略。小幅提升风险偏好，如科技成长类、权重稳指数类权益资产。

　　风险：国际形势演变超预期，地缘风险；海外金融风险/加息超预期；国内经济复苏不及预期，政策效果不及预期。