华宝证券-2024年4月资产配置报告：美联储降息再添变数，耐心、降波-240403

　　国内外宏观主线

　　美国经济数据持续展现出韧性，降息又添变数，耐心等待二季度通胀回落信号

　　国内经济数据好于预期，结构仍待改善，二季度经济走向、政策落地节奏及效果仍需观察

　　 A股

　　财报季来临，从追求弹性回归稳健：

　　国内经济基本面：年初经济生产、外需偏强，内需及盈利仍待改善，经济预期尚未发生显著变化；

　　资金面：稳定资金及外资流入放缓，增量资金边际减弱，成交活跃度有所回落；

　　政策面：关注4月底政治局会议是否对二季度政策方向和节奏有调整；

　　外部环境：美国经济数据韧性较强，降息又添变数，美元偏强，对资产价格形成一定压制，美国大选扰动将逐渐增多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　二季度回归业绩导向，先聚焦大盘价值，财报季后再寻景气方向：增量资金边际放缓，经济仍待观察，反弹转向震荡，需耐心等待进一步催化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月财报季存在较强季节性规律，大盘、价值风格相对小盘、成长风格显著占优。成长风格波动上升、盈亏比下滑，聚焦波动相对较小、业绩相对稳定的大盘价值，关注核心资产、高股息、实物资产逻辑

　　逻辑与策略

　　美国经济较强，降息预期再添变数，国内等待新催化：

　　1）美国经济韧性较强，美联储降息预期再遇波折，美元强势，对非美市场压力提升，此外二季度美国大选的扰动也将逐渐增多；2）缺乏新的利好催化，情绪修复放缓，A股盈亏比回落；3）进一步上行动能有待需求、物价、利润指标的持续回暖。

　　降低4月收益预期，侧重稳健低波资产，等待5-6月美国通胀回落“转机”，届时降息预期再升温有望带动资产价格恢复弹性：

　　资产价格普遍存在休整需求，盈亏比下降，降低4月收益预期：2-3月全球权益、黄金、国内债券普遍表现强势，美联储降息再添变数后，上述资产上行动能或需耐心等待美国通胀放缓的“转机”。建议侧重稳健低波资产。如固定收益、现金、黄金等资产，以及高股息扩容策略。以持有、小额定投、耐心等待回调为主。待美国通胀回落信号出现，再转向弹性资产