中航证券-迈瑞医疗-300760-外延并购持续推进，海外市场逐步扩张-240430

　　2023年报和2024年一季报

　　2023年，公司实现营业收入349.32亿元，同比增长15.04%;归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%;扣非后归母净利润114.34亿元,同比增长20.04%;基本每股收益9.56元,同比增长20.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1公司实现营业收入93.73亿元，同比增长12.06%;归母净利润31.60亿元，同比增长22.90%;扣非后归母净利润30.37亿元，同比增长20.08%;基本每股收益2.61元，同比增长22.80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　三大业务并驾齐驱，驱动业绩增长

　　2023年，公司生命信息与支持业务实现营业收入152.52亿元，同比增长13.81%，公司种子业务微创外科同比增长超过了30%，硬镜系统的市场占有率提升至国内第三;体外诊断业务方面，公司实现营业收入124.21亿元,同比增长21.12%，其中国际体外诊断业务连续两年的复合增速超过了30%;医学影像方面，公司实现营业收入70.34亿元,同比增长8.82%，其中超声高端型号同比增长超过20%。2024Q1，公司国际市场整体增长30%，其中发展中国家同比增长超过了30%，国际三大业务线均实现了快速增长。整体来看，公司持续发展主业三大业务，产品竞争力持续提升，国内、海外渗透率随之提升，驱动公司整体业绩实现快速增长。

　　创新产品持续落地，发挥多产线优势

　　研发方面，2023年公司研发投入达到37.79亿元，同比增长18.43%，占同期营业收入的比重达10.82%; 2024Q1研发投入10.30亿元，占营业收入的比重达到10.99%。2023年，公司推出多款创新产品，包括瑞智联生态易关护亚重症整体解决方案、UX5系列4K内窥镜荧光摄像系统、超高端全身机Resona A20、高端心脏机RechoR9、高端体检台式彩超Hepatus9等多款产品。公司基于三大业务领域持续提升的产品组合核心竞争优势和性价比优势,叠加“三瑞”智慧生态系统和全院级数智化整体解决方案能力,已经从医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商,有望持续为公司业绩增长形成支撑。

　　外延并购持续发展，完善产业矩阵

　　公司外延并购脚步近年来持续推进，2023年11月，公司完成了以现金形式收购DiaSys公司75%股权的交易，通过DiaSys逐步导入和完善血球、生化、化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台;2024年1月，公司拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用自有资金实现对科创板上市公司惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道。公司期望未来继续完善产品矩阵,进一步丰富耗材类业务，提升公司整体竞争力。

　　◆投资建议︰

　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为11.47元、13.74元和16.34元，对应的动态市盈率分别为26.33倍、21.98倍和18.49倍。医疗器械市场长期稳定增长，我国医疗新基建脚步持续推进,迈瑞医疗作为我国医疗器械龙头企业,持续受益于市场高景气,同时公司海外市场持续拓展，维持买入评级。

　　◆风险提示:政策风险、海外市场波动的风险、研发低于预期风险、中美贸易摩擦加剧风险