中航证券-普洛药业-000739-深化布局高景气赛道，业绩快速增长-240409

　　事件:

　　4月9日，公司发布公告表示,公司将与和泽医药联合成立项目立项小组,依托和泽医药的临床研究团队与平台,推进公司司美格鲁肽注射液药学研发工作以及潜在的用于治疗2型糖尿病和减重的临床疗效和安全性研究，战略协议生效期限为十年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　深化布局司美格鲁肽产业链高景气赛道

　　司美格鲁肽是GLP-1受体激动剂，GLP-1R类产品具有减肥、降糖和心血管获益等功效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）GLP-1R药物目前发展有两个趋势:一是从注射到口服，以增加患者的用药依存性;二是从单一靶点到与其它靶点联用，以提升减重效果。之前司美格鲁肽在美国销售放量已经取得成功,这说明其在糖尿病、减重领域仍然存在较大市场空间。从研发角度来看，虽然国内企业在整体研发进展方面，与国外巨头相比仍旧存在一定差距,但基于糖尿病、减重领域市场的庞大和异质性，具有差异化优势的企业仍有可能在市场中占有一席之地。此次公司与泽医药联合在该领域布局研发,有望进一步丰富公司产品管线，增厚公司业绩。

　　全年业绩快速增长

　　业绩方面,2023年公司实现营业收入1,147,416.24万元，同比增长8.81%;实现归属于上市公司股东的净利润105,534.07万元，同比增长6.69%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润102,643.78万元,同比增长22.73%。研发投入方面，公司持续加大研发投入，研发费用62,487.01万元，同比增长17.25%，占营业收入的5.45%,生产能力方面，公司生产基地主要在浙江东阳本部，并在浙江衢州、山东潍坊和安徽池州等地设有生产子公司，具备满足原料药中间体、CDMO和制剂三大业务板块的生产服务能力。产品管线方面,公司产品线涉及人用药和兽用药,其中人用药包括抗感染类、抗肿瘤类、心脑血管类以及精神类等多个领域，公司自有品牌制剂的销售以国内市场为主，并逐步开拓国际市场，支撑公司发展

　　药物研发与产能提升为CDMO业务发展持续赋能

　　CDMO业务方面，报告期内，公司CDMO业务实现营业收入200,498.18万元，同比增长27.10%;实现毛利84,790.65万元，同比增长31.04%，毛利率42.29%。产能方面，公司CDMO多功能中试车间已投入使用，同时新增两条流体生产线，提升了公司CDMO业务竞争力。报告期内，公司报价项目905个，同比增长10%;进行中项目736个，同比增长40%。API项目共82个，同比增长49%;其中18个已经进入商业化阶段,10个正在验证阶段，54个处于研发阶段。整体看来，公司CDMO业务快速发展，有望为公司发展提供持续动力。

　　投资建议∶

　　我们预计公司2024-2026年摊薄后的EPS分别为1.01元、1.20元和1.46元，对应的动态市盈率分别为12.28倍、10.34倍和8.50倍。普洛药业作为我国化学原料药生产、出口的龙头企业，公司CDMO收入占比持续提升，业务结构持续优化，盈利能力提升预期明确，产品管线有望持续丰富，维持买入评级。

　　风险提示:研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险