中航证券-恒瑞医药-600276-业绩平稳增长，研发稳步推进-240419

　　◆2023年报和2024年一季报

　　2023年，公司实现营业收入228.20亿元，同比增长7.26%;归母净利润43.02亿元，同比增长10.14%;扣非后归母净利润41.41亿元,同比增长21.46%;基本每股收益0.68元，同比增长11.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1公司实现营业收入59.98亿元，同比增长9.2%;归母净利润13.69亿元，同比增长10.48%;扣非后归母净利润14.40亿元，同比增长18.06%;基本每股收益0.21元，同比增长10.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆营业收入逐渐增加，创新药成为重要驱动力

　　2023年公司创新药收入达106.37亿元（不含对外许可收入)，同比增长22.1%，占总收入比重达46.61%;仿制药收入略有下滑，2023年销售额同比减少7.02亿元。2023年公司3款1类创新药(阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑)、4款2类新药（盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、醋酸阿比特龙纳米晶、盐酸伊立替康脂质体、恒格列净二甲双肌缓释片）获批上市。创新药收入增加的原因为:公司创新药疗效显著，贡献了业绩增量;新进入国家医保目录的创新药可及性提高，可以造福更多患者，并且公司持续挖掘已上市产品的临床需求潜力，有望为公司业绩提供支撑。

　　◆肿瘤领域管线丰富，多领域广泛布局

　　公司在肿瘤领域有丰富的研发管线，同时在自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病、感染疾病、呼吸系统疾病、血液疾病、神经系统疾病、眼科等领域也进行了广泛布局。2023年公司共有14项上市申请获NMPA受理,12项临床推进至Ⅲ期，35项临床推进至Ⅱ期，30项临床推进至Ⅰ期。

　　◆研发与开放并重，推进国际化进程

　　公司持续深耕新药开发，维持较高研发投入，2023年累计研发投入61.50亿元，其中费用化研发投入49.54亿元;2024Q1研发费用12.2亿元。公司加强早研与医学转化建设，并且坚持研发与开放并重,寻求与全球领先医药企业的合作机会，实现研发成果的快速转化,2023年公司已达成5项对外许可交易，交易总金额达40亿美金以上。

　　◆投资建议:

　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.84元、1.02元和1.25元，对应的动态市盈率分别为50.27倍、41.43倍和33.92倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头，研发布局合理、全面，产品管线有望持续丰富，维持“买入”评级。

　　◆风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、产品销售不及预期风险