民生证券-思特威-688213-2023年年报&2024年一季报点评：高端手机CIS开辟第二增长曲线-240429

　　事件：思特威4月26日晚发布2023年年报和2024年一季报，2023年，公司实现收入28.57亿元（YoY+15.08%），归母净利润0.14亿元（同比扭亏），扣非归母净利润60.74万元（同比扭亏）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于4Q23单季度，公司实现收入10.84亿元（YoY+30.9%，QoQ+54.89%），创单季收入历史新高，归母净利润0.8亿元（同比扭亏，QoQ+9120.14%），扣非归母净利润0.61亿元（同比扭亏，QoQ+1386.38%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年Q1，公司实现收入8.37亿元（YoY+84.31%，QoQ-22.78%），为单季历史次高水平，归母净利润0.14亿元（同比扭亏，QoQ-82.4%），扣非归母净利润0.2亿元（同比扭亏，QoQ-67.61%）。

　　“安防+手机+汽车”三箭齐发，产品矩阵持续完善。2023年公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展方向，不断优化完善产品矩阵，成功构建高阶智能手机产品第二极增长曲线。2023年公司智慧安防收入16.71亿元（YoY+0.41%），占主营收入的比例为58.49%；智能手机收入8.92亿元（YoY+50.4%），占主营收入的比例为31.21%；汽车电子收入2.94亿元（YoY+30.45%），占主营收入的比例为10.3%。在智慧安防领域，公司以完善的产品矩阵、卓越的研发实力以及快速的响应能力，继续保持全球市场领先地位；在智能手机领域，公司与现有客户在各阶产品领域的合作不断深入，市场占有率持续提升，尤其是多款XS系列5000万像素产品成功量产，为公司的智能手机领域营收开辟出第二条增长曲线；在汽车电子领域，公司与多家主流车厂继续深化合作，行业解决方案能力、影响力显著提升，覆盖车型项目数量大幅增加。

　　智能手机高端CIS产品顺利出货，开辟第二增长曲线。2023年公司智能手机CIS收入实现高速增长，营收占比持续提升。目前，公司的手机CIS产品分辨率已覆盖80万到5000万像素需求，且公司推出的数颗用于旗舰机主摄、辅摄（包括长焦和广角）的XS系列高端产品已经大规模出货，成功为公司开辟第二增长曲线。除2023年推出的550XS和520XS外，2024年1月，公司推出首颗5000万像素1/1.28英寸CIS新品580XS，此款产品延用550XS的22nmHKMGStack工艺，单像素pixel尺寸1.22μm，具备高动态范围、低噪声、100%全像素对焦、超低功耗等性能优势，主要面向旗舰级智能手机主摄。

　　投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为2.75/5.49/8.60亿元，对应当前价格的PE分别为71/36/23倍。考虑到公司在安防监控领域的产品竞争力，且不断向智能手机、车载CIS等领域横向布局，打造第二增长极，维持“推荐”评级。

　　风险提示：上游代工等价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。