民生证券-首旅酒店-600258-2024年一季报点评：经营质量优化效果显现，产品结构持续升级-240429

　　首旅酒店发布2023年一季报：24Q1首旅酒店实现营业收入18.45亿元/yoy+11.47%，同比19年-5.05%，增长原因主要系旅行市场复苏及规模增长；实现归母净利润1.21亿元/yoy+49.83%，同比19年+63.01%；实现扣非归母净利润9738.61万元/yoy+102.19%，同比19年+73.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　酒店业务盈利恢复良好，景区业务净利表现亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司酒店业务实现营收16.39亿元/yoy+11.54%，同比19年-7.58%，实现利润总额5181.27万元/yoy+649.8%，同比19年-12.37%。景区运营业务实现营收2.06亿/yoy+10.90%，同比19年+21.31%，实现利润总额1.22亿元/yoy+5.65%，同比19年+23.24%。休闲旅游市场的需求持续高涨，公司景区业务继续保持良好的经营态势。24年Q1南山景区入园人数247万人，较2023年同期yoy+17.3%，再创历史新高。

　　经营数据保持稳定，多措并举提升业绩。24Q1首旅如家全部酒店/不含轻管理酒店的全部酒店/18个月以上成熟酒店的RevPAR分别为131/147/135元，yoy+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR成为驱动RevPAR增长的关键因素；ADR分别为217/233/219元，yoy+1.4%/+2.2%/-0.4%；OCC分别为60.1%/63.4%/61.5%，yoy-0.8pct/-0.1pct/-0.9pct。公司将坚持经营至上战略，借助AI收益管理工具及多样化的营销渠道，多措并举提升酒店经营业绩。

　　发力中高端孵化注入，优化结构促进升级。公司聚焦优化酒店产品结构，大力发展标准品牌，持续加速中高端酒店在下沉市场的纵深拓展。公司24Q1新开店205家，其中直营/特许加盟/经济型/中高端/轻管理酒店分别新开店2/203/36/66/103家，中高端酒店开店数同比增长50.0%。截至2024年3月31日，公司在营酒店共有6,295家（含境外2家），其中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别有1861/1,773/2645/16家。中高端酒店房量占比提升至40.2%。

　　投资建议：24年公司将继续紧抓酒店市场持续复苏机遇，多措并举稳步提升酒店经营业绩，公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。看好在休闲度假市场繁荣的背景下，公司业绩持续释放。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.2/11.4/12.5亿元，对应PE分别为17x/15x/14x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。