中航证券-科伦药业-002422-业绩超预期，研发引领长期发展-240425

　　2023年报和2024年一季报

　　2023年，公司实现营业收入214.54亿元，同比增长12.69%;归母净利润24.56亿元，同比增长44.03%;扣非后归母净利润23.66亿元,同比增长43.77%;基本每股收益1.69元，同比增长38.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1公司实现营业收入62.19亿元,同比增长10.32%;归母净利润10.26亿元，同比增长26.00%;扣非后归母净利润9.92亿元，同比增长25.67%;基本每股收益0.67元，同比增长17.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆持续开拓输液市场，业绩快速增长

　　2023年公司持续优化产品结构,开拓输液市场，公司输液实现销售收入101.09亿元，同比增长6.96%;销量43.78亿瓶/袋，同比增长10.60%。其中，左氧氟沙星氯化钠注射液，于第五轮国家集采中选，实现销售收入4.88亿元，同比增长8.01%;盐酸莫西沙星氯化钠注射液实现销量同比增长175.11%。非输液制剂方面，受国家及地方集采等多重外部因素的影响，实现销售收入39.55亿元，同比下降6.93%。抗生素中间体及原料药方面,实现营业收入48.43亿元,同比增长23.78%。整体来看，公司持续开拓输液市场，原料药中间体主要产品价格和市场恢复，驱动了公司整体业绩快速增长。

　　◆仿制药与创新药同步推进，从纯输液转向综合发展

　　公司现拥有646个品种共1022种规格的医药产品，在输液产品、其它剂型医药产品、原料药、药用辅料、抗生素中间体、医用器械领域皆有布局。仿制药方面，2023年全年，公司仿制药45项获批上市（(首仿/首家10项)，62项仿制药物申报生产;创新药物研究方面，公司共布局30余个项目，共计6项临床研究获NMPA批准开展，3项研究申报NDA获国家药监局受理。公司时积极对外开放、开拓蓝海领域，驱动公司快速发展。

　　◆科伦博泰合作国际药企，研发费用同比增长

　　公司维持较高研发投入，2023年累计研发投入19.53亿元,占总营业收入9.10%;2024Q1研发费用为5.03亿元。公司与MSD达成创新研发项目合作协议，并且持续推进“创新驱动”战略，研发费用同比增加。

　　投资建议:

　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.76元、1.94元和2.12元，对应的动态市盈率分别为17.13倍、15.46倍和14.19倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型,新批药物持续放量，子公司科伦博泰整体研发进展顺利，维持买入评级。

　　风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、产品销售不及预期风险