财信国际经济研究院-2024年4月30日政治局会议解读：靠前发力，乘势而上-240501

　　事件：中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，分析研究当前经济形势和经济工作，部署下一步工作（见附录），审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：

　　一、经济形势：积极因素增多，但仍面临诸多挑战。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对今年以来的经济形势，会议有三个主要判断：一是“经济运行中积极因素增多”，二是“经济持续回升向好仍面临诸多挑战”，三是“开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势”。经济运行中积极因素增多，最直接的表现是经济开局良好，一季度GDP增速达到5.3%，明显高于市场预期，此外经济增长动能增强、经济结构持续优化、社会预期改善等。挑战方面，国内面临“有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅”，外部面临“外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”。

　　二、下阶段工作思路：坚持乘势而上，避免前紧后松。这是对过去3年工作的总结，避免一季度经济实现“开门红”后再次出现回落。会议要求“乘势而上”，延续去年以来经济回升向好的态势，同时在政策上要“避免前紧后松”“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”。

　　三、宏观政策：靠前发力，落实已确定政策。财政方面，预计政府债券将于二三季度集中发行使用，以保持稳增长支出强度。具体看，“及早发行”要求下，超长期特别国债或于二季度启动发行，三季度投入使用；二三季度专项债券发行使用将明显提速，但重点是尽快形成实物工作量；同时确保基层“三保”按时足额支出也是政策重点，以推动经济均衡恢复。货币政策方面，预计降准先行，降息可期。二季度降准概率偏大，一是为配合二三季度财政政策发力，给银行释放长期低成本资金，二是年初以来央行官员频频释放降准仍有空间的信号。降息必要性仍强，但预计时间点延后择机出台，一是内部均衡目标趋于缓解，经济增长动能有所企稳，通胀水平有望整体温和回升，实际利率水平降低；二是外部均衡目标约束增强，主要是美联储降息时间点大幅延后，降息幅度大幅缩减，客观上对国内利率政策形成一定扰动和约束。

　　四、下一阶段重点工作：扩内需、提质量、稳地产、化风险

　　（一）扩大内需：重回首位，更好统筹消费和投资。会议再次将“扩大国内需求”置于重点工作首位，显示出短期内政策对稳增长的重视明显增强。具体措施方面，短期以落实大规模设备更新和消费品以旧换新政策为主，并发挥政府投资引领作用、充分激发民间投资活力，中长期抓手是找准扩大需求、优化供给的有机结合点，包括创造更多消费场景对应的新型消费、新型城镇化等。

　　（二）发展新质生产力：因地制宜、壮大耐心资本。会议对新质生产力发展的表述，有两个重要的边际性变化，一个是要“因地制宜”，另一个是要“积极发展风险投资”。“因地制宜”原因有三：一是发挥各省市资源禀赋差异性，二是促进区域协调均衡发展；三是避免各省市不顾条件“蜂拥而上”发展新质生产力，不重蹈工业化过程中各省市产业结构雷同的经验教训。积极发展风险投资，壮大耐心资本，体现了发展新质生产力对资本市场的期望和要求，“多措并举促进资本市场健康发展”值得期待。

　　（三）稳外贸：积极扩大中间品贸易。会议对中间品贸易的表述由“拓展”变为“积极扩大”，并且提至稳外贸抓手的首位，说明未来我国中间品贸易大有可为。一是积极扩大中间品贸易是应对外部风险的主动作为；二是我国当前中间品出口占比在46%左右，未来提升空间较大。

　　（四）稳地产：统筹消化存量和优化增量。会议提出要“统筹研究消化存量房产和优化增量住房”，释放了三方面的信号：一是要消化存量房产，二是优化增量住房，三是要把存量的消化和增量的优化统筹起来。存量房产方面，目前存量二手房和存量未售新房去库存压力大，后者处于有数据记录以来的新高。优化增量房产主要是满足“人民群众对优质住房的新期待”。如何把存量的消化和增量的优化统筹起来，我们预计两种可能性较大，一是政府平台回购存量二手房作为保租房，回购房企未售新房作为保障房，二是房地产“以旧换新”政策，后者已获得30余个城市表态支持。

　　（五）地方化债：高风险地区既要压降债务又要稳定发展。会议强调“要深入实施地方政府债务风险化解方案”，并将高风险地区范围由12个省市拓展细化至其他市县，说明化债仍是财政工作重点。但会议也提出“确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”，中央财政发力以及高风险地区产业结构升级或是兼顾双重目标的主要抓手。