财信国际经济研究院-2024年6月份PMI数据点评：传统动能拖累PMI继续收缩-240630

　　核心观点：

　　受高温多雨天气扰动、传统动能持续疲弱、政策发力偏慢等因素影响，6月份制造业PMI持平于上月的49.5%，连续两个月位于收缩区间，国内经济回升基础仍待加固。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　一、供需两端均小幅放缓，稳定传统动能的必要性增强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受南方强降雨扰动工业生产和建筑施工、国内传统动能放缓、财政发力偏慢等影响，制造业供需两端指标均小幅放缓，供给强于需求、传统动能疲弱的特征尤为突出。其中代表需求的新订单指数连续两个月处于收缩区间，出口新订单指数持平于上月，国内需求放缓是总需求回落的主要原因。从上中下游行业看，本月高技术和装备制造业PMI扩张加快，而高耗能和消费品制造业景气度收缩加剧，表明国内新旧动能转换提速，但传统动能对总需求的拖累不容忽视，未来需加大稳地产、扩内需政策力度。预计受高温强降雨天气扰动、有效需求不足以及政策效果存在时滞影响，7月份制造业PMI或小幅回落，在49.2%左右。

　　二、小型企业恢复继续滞后，但不同规模企业PMI分化有所收敛。6月份大型企业PMI回落、中小型企业PMI提高，但继续呈现出“大型企业扩张、中小企业收缩”的分化特征。从分项指标看，本月大中小型企业PMI变化与新订单指数变化方向一致，需求变化已成为影响企业景气度的核心矛盾。往后看，随着政策进一步有效落实，国内经济温和恢复有望向中小企业传导扩散，但房地产市场低迷、出口不确定性加大，或使小型企业PMI恢复面临波折和反复，需政策继续加力扶持。

　　三、预计6月PPI约增长-0.8%，未来有望延续收窄态势。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均环比回落，后者降至收缩区间，下游企业面临的成本压力增加。预计6月PPI约增长-0.8%左右，随着国内需求温和修复和基数影响消退，未来有望延续收窄态势，但年底能否转正仍面临不确定性。

　　四、假期效应消退拖累服务业PMI回落，强降雨天气拖累建筑业明显放缓。6月服务业PMI回落0.3个百分点至50.2%，假期效应消退和房地产市场低迷是主要拖累。建筑业PMI指数大幅回落2.1个百分点至52.3%，南方持续强降雨对施工形成强扰动是回落主因。预计暑期来临和政府债券加快发行使用，将分别对服务业和建筑业PMI形成支撑，两者均有望继续运行在扩张区间，但房地产低迷的钳制作用仍大，非制造业恢复高度不宜高估。