光大证券-石油化工行业周报第358期：中国页岩油气革命进行时，“三桶油”上游资源价值凸显-240630

　　中国页岩油气资源储量丰富，页岩油革命扬帆启航。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国页岩油气资源储量丰富，勘探开发前景广阔。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据中国石油勘探开发研究院王建等人的估计，2023年全国页岩油地质资源总量为319亿吨，技术可采资源总量为23亿吨,EIA估计我国页岩油、气可采资源量分别位居全球第三、第一位。2023年，我国页岩气产量达到250亿方，占全国天然气总产量的11%，预计2030年实现页岩气产量800亿~1000亿立方米，国内页岩气资源有望进入大规模商业化开发阶段。与北美海相页岩油相比，中国陆相页岩油的资源潜力大，但资源禀赋较差，实现效益开发的道路仍充满挑战。在核心技术的加持下，中国页岩油的效益化生产时代即将来临，页岩油气革命已然扬帆启航。

　　我国页岩油战略地位日益显著，页岩油产量高速增长。近10年来，随着我国油气开发向非常规资源进军，页岩油备受关注。页岩油气是战略性接替资源，“十四五”将成为原油稳产的重要支撑。2023年，我国页岩油勘探开发稳步推进，页岩油产量突破400万吨再创新高。若以2030年实现1000万吨/年产量目标计算，2023-2030年我国页岩油产量CAGR为14%。

　　“三桶油”积极推动页岩油勘探和开发技术攻关工作。中国石油于2018年12月启动陆相页岩油革命，2021年在鄂尔多斯盆地探明了地质储量超10亿吨级的庆城页岩油田；2023年完成《中国石油推动页岩油革命行动方案》编制，提出“十四五”末打造3～5个整装规模效益建产示范区。中国石化提出胜利油田济阳页岩油示范区“十四五”末新建产能100万吨，年产页岩油50万吨，以及加快建设江苏油田花庄页岩油先导示范区。中国海油提出加快建设海上页岩油勘探开发示范区，以涠页-1探井为标志，确定北部湾盆地页岩油资源量约12亿吨，展现了良好的勘探前景。

　　中国石油：引领中国页岩油革命，产量跨越式发展。2023年，中国石油页岩油年产量再跃升至392万吨，占公司原油总产量的比重达到3.1%。在产储量接替方面，2023年中国石油页岩油新增产量88.4万吨，同期公司原油总增产量为30.9万吨。公司规划到2025年主要页岩油产区长庆、吉木萨尔、大庆页岩油产量分别达到300万吨、140万吨、100万吨。在技术积累的加持下，中国石油页岩油开采成本有望持续下降，经济效益不断提升，新一场页岩油革命即将到来。

　　中国石化：布局页岩油示范基地，加速胜利油田页岩油产能建设。中国石化积极推动页岩油勘探和开发技术攻关工作，2022年8月底，胜利济阳陆相断陷湖盆页岩油国家级示范区揭牌，预计到“十四五”末，该示范区将实现页岩油探明地质储量1亿吨，新建产能100万吨，年产页岩油当量50万吨；2023年，江苏油田已投产页岩油井累产油突破4万吨。

　　投资建议：中国石油、中国石化前瞻性布局页岩油产业链，克服资源开发难度大的困难，持续进行生产实践和技术攻关，掌握了我国陆相页岩油开发的核心技术。随着页岩油效益化生产时代来临，“三桶油”油气生产规模有望持续提升，成本保持下降趋势，长期有望受益于中国页岩油气革命推进带来的油气产量增长潜力，建议关注中国石油、中国石化、中国海油。此外，随着页岩油气生产规模扩大，油服产业链有望深度参与其中，建议关注中国石油下属中油工程、中国石化下属石化油服、中国海油下属中海油服、海油工程、海油发展。

　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。