南京证券-农林牧渔行业：猪价企稳体重下行，看好下半年景气-240628

　　生猪养殖:猪价企稳体重下行，看好下半年景气

　　根据农村农业部数据，2024年第25周（06/15-06/21）商品猪均价为18.44元/公斤，环比提升0.16%；截至06/30日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为18.06元/公斤，周环比提升0.48元/公斤，出栏均重基本下降至125.99公斤，周环比-0.30公斤/头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下游猪肉均价28.74元/公斤，环比提升1.13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据博亚和讯数据，15kg仔猪2024年第26周全国均价51.95元/公斤，环比下降1.51%，仔猪补栏旺季接近尾声，仔猪价格环比下降。淘汰母猪价格小幅回落，2024年第26周淘汰母猪价格12.58元/公斤，环比-5.27%。2024年一季度生猪出栏19455万头头，同比下降2.23%，2024年1季度末生猪存栏量40850万头，同比下降5.21%，创2021年以来新低，生猪供给收缩趋势明显。当前需求端受高温天气及南方暴雨洪涝受灾影响，整体偏弱，供给端前期压栏二育大猪陆续出货，供给偏多，短期猪价上行承压，出栏均重预计阶段性下行，随二次育肥滚动入场，预计猪价下行空间有限，体重消化有利于减轻后期猪价上行压力。去年产能持续去化累积，且下半年开始去化逐月加速，叠加二次育肥滚动入场，2024H2供给缺口明确，猪价上行趋势有望延续。

　　根据农村农业部数据，2024年5月全国能繁母猪存栏量为3996万头，环比提升0.25%，5月均价15.59元/公斤，自繁自养亏损30.87元/头。产能去化阶段结束，本轮去化周期较2022年12月高点累计去化9.2%，自2023年初开始行业近15个月处于亏损状态，亏损时长超过往年周期。2024年第26周自繁自养实现盈利285.20元/头，外购仔猪盈利182.90元/头。2022年产能去化8.4%催化周期猪价达28元/公斤，当前去化幅度已达同等水平，猪价已开始周期反转，考虑到2022年小周期受短期二次育肥等因素影响较大，且淘汰产能部分为三元母猪低效产能，实际产能去化幅度有限，本轮周期驱动因素主要为长期亏损推动产能去化及去年四季度疫病导致产能被动去化，猪价在盈利区间时间或长于2022年。当前生猪养殖板块估值已在历史相对低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。

　　白羽鸡：白羽鸡产业链价格下滑

　　2024年第26周（06/22-06/28）白羽鸡均价7.30元/公斤，周环比提升1.81%，鸡苗价格下降，均价2.09元/羽，环比-9.13%。817肉杂鸡均价7.72元/公斤，周环比-0.39%。白羽鸡养殖亏损缩小为2.78元/羽，父母代种鸡养殖亏损扩大为0.61元/羽，白羽鸡屠宰转为亏损0.15元/羽。

　　2022年5-12月，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，供给收缩已逐渐传导至商品代，2023年5月开始，父母代销量出现拐点，2023年5月-2024年1月父母代销量同比下降6.8%，20241-5月父母代销量2894.63万套，同比增长5.3%，5月销量603.05万套，同比增长14.3%，自2023年5月以来父母代销量同比下滑趋势改变。2023年祖代更新量127.99万套，同比+32.9%，其中国产品种占比明显提升达68%。2024年1-5月，全国祖代更新量53.89万套，其中进口占比47%，自繁占比53%。供给收缩伴随猪价周期回暖有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。

　　风险提示

　　猪价不达预期，鸡产品价格不及预期，动物疫病大规模发生，宠物市场景气不及预期，政策推出力度不及预期。