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报告摘要
◆事件:
公司发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年度,公司实现营业收入107.18亿元,同比+11.16%;归母净利润21.74亿元,同比+77.58%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024年第一季度,公司实现营业收入48.43亿元,同比+163.59%/环比+31.32%;归母净利润10.09亿元,同比+303.84%/环比+15.00%。
高端产品放量驱动产品结构优化升级,2023年利润高增24Q1业绩环比持续向好。
公司作为全球知名的光模块主力供应商,目前产品涵盖1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G和10G等多个产品类型,充分受益于本轮人工智能算力基础设施建设,2023年公司实现营业收入107.18亿元,同比+11.16%,其中高速光通信模块营收同比+12.03%,新增的汽车光电子业务贡献3.34亿营收。得益于400G、800G等高端产品出货占比逐渐提高,产品结构持续优化以及降本增效,公司2023年实现归母净利润21.74亿元,同比+77.58%;高速光通信模块毛利率同比+4.31pct至35.06%,带动整体光通信收发模块毛利率同比+4.34%至34.14%。2023年期间费用率稳中有降,销售/管理/财务/研发费用同比变动分别为+0.22pct/-1.21pct/-0.55pct/-1.06pct。2024年第一季度,公司业绩环比继续向好,实现营业收入48.43亿元,同比+163.59%/环比+31.32%;实现归母净利润10.09亿元,同比+303.84%/环比+15.00%;由于一季度400G上量比800G相对较快,叠加执行新的价格年降,第一季度毛利率较上一季度环比略有下滑2.6pct至32.8%。
光模块作为算力核心基础设施需求不减,1.6T进展顺利夯实高端市场先发优势。
海外云大厂capex超预期,算力军备竞赛仍未停歇,从北美云服务三巨头Meta、Microsoft、Google目前已公布的CSP资本开支来看,24Q1合计capex同比大增55%,预计2024全年维持高增速。光模块作为算力核心基础设施需求与景气度不减,今年一季度公司400G和800G出货量较多,预计第二季度出货量保持环比增长,2024全年订单饱满。1.6T海外重点客户已进入送样测试环节,预计在下半年完成认证,并进入到客户下单环节,预计1.6T产品会在2024年末到2025年期间逐步上量,进一步夯实公司在高端光模块领域的先发优势。
投资建议:
我们预计公司2024-2026年营收分别为244/314/376亿元,归母净利润分别为50/69/85亿元,对应当前股价PE分别为29/21/17x,维持“买入”评级。
风险提示:
研发进度不及预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。
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