华福证券-12月FOMC会议点评：降息步伐放缓-241219

　　事件：

　　12月19日，美联储公布12月议息会议结果，将联邦基金利率下调25BP至4.25%-4.5%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　利率决议降息25BP，符合市场预期，总计传递信息有限：12月决议将联邦基金利率下调0.25%至4.25%-4.5%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而对购债、经济和通胀的表述与11月文本高度一致，增量信息有限。

　　鲍威尔讲话暗示后续降息大概率放缓，且利率决策会更加谨慎，对通胀风险关注度提升，对经济和就业前景仍较为乐观，总体表态略偏鹰：（1）利率前景：考虑利率调整时可以更谨慎，声明措辞变化表明正处于或接近放缓降息阶段。若通胀不能持续向2%移动，则可更慢降息。（2）通胀前景：可能还需要一两年时间才能达到目标；风险和不确定性较高；正讨论关税如何推动通胀；（3）经济前景：整体经济表现强劲，没有理由认为经济下行的可能性比往常更高；（4）就业前景：劳动力市场保持稳健，并非显著的通胀压力来源，没有冷却到令人担忧的程度，将继续关注。

　　与利率决议相比，12月经济预测和点阵图信息量更大，对经济和就业预期大体不变，但大幅上调通胀预期，降息空间明显收窄，使得本次会议传递出的鹰派降息特征明显：（1）经济和就业：对2025年经济增速预期从2.0%提升至2.1%，总体仍相对乐观，并未体现出对经济衰退的担忧；2024年失业率预期从4.4%降至4.2%，2025年由4.4%降至4.3%，意味着美联储对后续就业市场仍较有信心；（2）通胀：2024年PCE预测略上调（2.3%→2.4%），2025年大幅上调（2.1%→2.5%），意味着在美联储眼中，通胀压力明显提升，离2%目标仍然有一定距离；（3）联邦基金利率：对2025年预期从3.4%提升至3.9%，也即隐含降息50BP空间，较9月大幅收窄。

　　略偏鹰的议息会议结果公布后，市场风险偏好大幅回落：（1）降息预期和大类资产表现：市场降息预期大幅回调，甚至隐含2025年1月加息25BP的预期；（2）后续走势：短期内海外流动性收紧的压力仍在，但按金融条件领先美国基本面一个季度的经验看，美债已进入击球区，美股中长期仍维持看好态度，但短期需警惕估值和拥挤度问题。

　　风险提示：一是美国通胀下行偏慢；二是大宗商品价格上涨；三是美联储表态偏鹰等。