华创证券-钢铁行业周报：关注品种结构优异公司业绩持续性及低估值普钢公司Q2业绩改善机遇-240428

　　行业观点：成本支撑+供给低位，钢材窄幅震荡运行

　　事件：库存继续下降，钢材价格上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至4月26日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3811元/吨、4158元/吨、3835元/吨、4319元/吨、3895元/吨，较上周变化-0.06%、+0.16%、-0.26%、-0.48%、-0.04%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周五大品种产量863.98万吨，较上周上升3.52万吨。247家钢铁企业高炉产能利用率85.53%，高炉开工率79.73%，较前一周分别变化+0.94个百分点和+0.87个百分点。库存方面，本周钢材社会库存继续降库，周下降63.89万吨至1427.68万吨；钢厂库存下降30.01万吨至512.46万吨。需求端，本周五大材合计消费量957.88万吨，环比下降0.18%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+2%、-3%、-1%、-2%、-1%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2730元/吨，较上周上升10元/吨。吨钢毛利方面，截至4月26日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-180.24元/吨、-160.21元/吨、-35.85元/吨，周环比变化-56.99元/吨、-69.71元/吨、-80.96元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周50.65%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升2.17个百分点。

　　观点：本周供给端受到前期检修产能复产，同时行业利润有所恢复，新增检修较少影响，供给端继续小幅回升，但整体水平仍然低于去年同期水平，从目前五大材产量结构上看，主要减量在螺纹钢、线材方面。展望未来，短期内供给仍有小幅回升空间，但受制于整体需求情况，及房地产需求较弱，或难以支撑建筑钢材企业大量复产。且行业目前盈利面回升是受益于企业端自律性减产，产业逻辑未来一段时间或在复产增量与维持利润之间相互博弈。我们认为，短期内供给上升空间或有限，但仍需关注周度企业产能利用率、开工率等生产指标。

　　需求方面，受华东地区多雨影响，主流贸易商成交量日均成交13.89万吨，周环比下降10.89%。表观消费量表现相对平稳，一方面板材整体需求仍有支撑，另一方面，库存持续下降使得表观消费量表现较好。

　　钢材价格方面，近期原材料价格持续反弹，成本端有一定支撑。我们认为，短期内钢价支撑来自于需求的季节性改善与成本支撑两方面作用，钢材价格或将在目前水平震荡偏强运行。

　　公司观点：一季度普钢企业整体业绩承压，资源类/钢加工/品种结构优企业利润展现韧性

　　事件：截至4月26日，25家上市公司披露2024年一季度业绩。其中，9家企业24Q1业绩实现同比增长，16家企业业绩出现下滑。具体来看，金岭矿业、河钢资源、大中矿业、宝地矿业、盛德鑫泰、翔楼新材、宝钢股份、杭钢股份、南钢股份24Q1业绩同比实现增长；业绩同比下滑企业中，中信特钢、武进不锈业绩展现一定韧性，降幅低于10%。

　　观点：2024年一季度，钢铁市场整体呈现高库存、低需求、成本高的特点。根据目前已经披露的25家钢铁上市公司业绩情况看，铁矿石（金岭矿业、河钢资源、大中矿业、宝地矿业）实现了业绩的增长。其他企业中，由于制造业需求相对稳定，且部分赛道（如火电锅炉用管）景气度较高，需求结构上有利于特钢及品种结构优的企业稳定业绩，相关企业在2024年一季度仍保持了业绩的韧性。根据目前上市公司披露业绩情况梳理，我们认为，展望二季度，特钢企业仍有望延续稳定的业绩，而普钢企业在4月份后市场逐步回暖，业绩有望出现改善。

　　股票观点：基本面显出企稳信号，关注上市公司二季度业绩修复机遇

　　截至4月26日，钢铁（申万）指数报收2143.35点，周下跌2.64%。同期万得全A指数报收4427.54点，周上涨1.96%。

　　估值角度看，板块整体市净率0.93倍，处于近五年31.20%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.58倍，处于近五年的9.6%分位；普钢当前市净率0.75倍，处于近五年26.05%分位；特钢当前市净率1.41倍，处于近五年3.13%分位。

　　截至本周，行业基本面仍然延续着库存下降，且供给低位的逻辑。库存的持续下降使得行业流动环节明显改善，带来钢材价格在近期表现较为稳定。目前部分一季度业绩公司公布，根据一季度情况看，偏制造业且自身品种结构优异的企业业绩韧性较强，预计二季度随着钢材价格整体回暖后，仍有改善空间。另外，其余普钢企业虽然在一季度受到市场景气度下降影响业绩承压明显，但行业回暖或为公司业绩带来较大弹性空间，建议关注低估值企业，因此，建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢。

　　另外，1月29日，国务院国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。

　　我们认为，目前市场回暖，优质钢铁企业估值水平依然偏低，未来在政策不断刺激下，钢铁行业需求有望边际改善，为优质企业业绩带来弹性。目前行业基本面正处于节后恢复阶段，建议关注钢铁板块内优质的央国企未来“估值修复+业绩改善”机遇。

　　1、宝武系：新钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、中南股份、重庆钢铁；

　　2、鞍钢系：鞍钢股份、本钢板材；

　　3、中央企业：新兴铸管、南钢股份、中信特钢；

　　4、地方国企：华菱钢铁、首钢股份。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等