华安证券-电力设备行业：业绩有所承压，静待底部反转-240925

　　新能源车：业绩普遍承压，建议关注高盈利公司

　　电车销量和电池装机量稳步提升，产业价格持续走低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24H1国内外新能源车销量及电池装机稳步提升，动力电池装机量在国内保持较快增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集中度来看，宁德时代继续保持市场主导地位。电池材料方面，24H1铁锂头部企业市占率提升，而负极与隔膜竞争加剧。锂电产业链方面，由于下游需求增速放缓叠加行业去库，行业供求失衡导致材料价格持续下跌。

　　材料企业业绩普遍承压，电池头部企业盈利韧性依旧。24H1锂电公司业绩普遍承压，多数电池与材料公司收入出现同比负增长。但铜箔及结构件环节表现相对亮眼。盈利能力来看，多数锂电材料企业毛利率承压。而电池端，得益于锂电材料价格下跌以及金属价格传导机制，毛利率普遍提升。受行业供需扭转以及终端销量增速放缓等影响，锂电材料企业归母净利润普遍出现负增长，磷酸铁锂企业受高价碳酸锂库存/减值损失影响，业绩承压尤为明显。相对而言，结构件与电池头部企业同比保持较快增速。

　　欧洲市场提振+储能高增，建议关注电池环节。需求侧，国内市场电车带电量提升叠加欧洲市场需求提振，考虑到供给侧格局逐步改善，供需格局均有望好转。目前市场风险偏好下，盈利能力仍为核心标准，建议优先关注稼动率不断提升且具备高壁垒的电池环节。

　　新技术：24H1稳健增长，低空+复合铜箔亟待业绩释放

　　中央引导低空经济，复合铜箔产业化在即。多条中央政策部署推进eVTOL等通航装备适航取证，加强部门协同、央地联动；生产端测试验证顺利，复合铜箔产业化进程提速。

　　24H1稳健增长，新能源企业增速较快。24H1大部分低空经济公司毛利率增长。新能源公司随着行业竞争增加，毛利率也出现波动。2024年上半年随着电池技术以及智能汽车驾驶技术不断突破，盈利能力快速提升，归母净利润增长明显。低空经济企业受原材料价格上涨、研发成本增加的影响，盈利能力减弱，归母净利大幅下降。

　　低空+复合铜箔亟待业绩释放。复合铜箔企业的商业化落地将进入关键期，有望凭借在提升能量密度和降低成本方面的优势，加速替代传统铜箔，推动业绩释放。随着政策加码和市场需求逐步释放，低空经济行业将进入加速发展阶段。配套基础设施的完善是推动行业进一步发展的关键。

　　风险提示

　　新能源汽车销量不及预期；风光储装机增速不及预期；电网投资不及预期；特高压建设不及预期；氢能、低空经济等新兴产业进展不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。