天风证券-通用设备行业：工具行业，22H1创科实业业绩表现优于史丹利百得，龙头tti提升份额及毛利率逻辑持续兑现-220824

　　SWK 2022Q2营收44亿美元，同比增长16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拆分来看，OPE的并购贡献+24%，价格上涨贡献+7%，销量贡献-13%，货币损益贡献-2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　SWK 2022Q2工具和户外业务营收37.45亿美元，增长17%。拆分来看，对MTD和EXCEL的并购贡献+28%，价格贡献+7%，销量减少16%，货币损益贡献-2%。分区域来看，新兴市场持平，欧洲-10%，北美-11%。户外工具销量减少主要由于糟糕的天气以及消费者需求放缓，收入下降8%。工具业务在5月下旬表现良好，而本季度剩余时间需求放缓。

　　22Q2工业业务收入6.48亿美元，同比增长8%。拆分来看，价格上涨贡献8%，销量贡献+4%，货币损益贡献-4%。工程紧固营收+7%，增长来自航空航天。通用工业和汽车紧固件营收增长26%，工具附件增长17%。

　　SWK 2022Q2毛利率为27.5%，价格上涨不抵大宗商品通胀、高额供应链费用、更低的销量带来的负面冲击。SWK 2022Q2归母净利润0.876亿美元，同比-80.94%。

　　创科实业2022H1营收70.34亿美元，同比增长10.01%。

　　公司电动工具业务在所有区域增长强劲。分业务来看，电动工具业务营收65.62亿美元，同比增长12.75%；地板护理业务营收4.72亿美元，同比减少17.81%，主要受到需求放缓以及客户收缩库存影响。Milwaukee实现25.80%的增长，ryobi实现低个位数的增长，均跑赢市场整体表现。

　　公司2022H1电动工具分部营业利润率9.85%，同比上升0.14pcts；地板护理分布营业利润率-2.81%，同比下降3.99pcts。

　　公司2022H1所有区域均实现增长。分区域来看，北美地区营收53.97亿美元，同比增长10.46%；欧洲地区营收10.74亿美元，同比增长5.40%；其余地区营收5.63亿美元，同比增长15.11%。

　　公司2022H1 EBIT为6.32亿美元，同比增长10.60%；归母净利润为5.78亿美元，同比增长10.39%。

　　投资建议：22H1创科实业表现显著优于史丹利百得，创科提升市场份额与毛利率的逻辑再次得到验证，我们长期看好创科实业发展。对比两家公司财务情况，22H1创科实业收入同比增长，毛利率同比提升；史丹利百得剔除并购影响后收入同比下滑，毛利率大幅下降。数据背后体现了创科实业更强的渠道关系、产品设计研发能力，更强的产品提价能力，更稳定和更可控成本的供应链能力。我们长期看好创科实业发展。

　　风险提示：原材料成本波动风险，海运运力风险，美国关税风险，美国市场需求不足，美国经济下行风险，宏观利率环境收紧风险