华福证券-良信股份-002706-韧性增长可期，持续降本增效-240426

　　投资要点：

　　事件：公司2024年一季度实现营业收入9.42亿元（同+1%），归母净利润0.90亿元（同+5%），扣非归母净利润0.87亿元（同+16%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　创新为擎，持续降本增效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1实现毛利率32.4%（同+0.7pct，环+3.4pct），净利率9.5%（同+0.4pct，环+1.0pct），盈利能力较23Q4有明显改善。费用端，24Q1销售费用率和管理费用率分别为8.96%（同-1.17pct）和12.48%（同+0.2pct），营销端在实现价差管控提升毛利的同时，较好实现费用管控，营销体系和渠道建设较为成熟，将持续贯彻降本措施。研发端，24Q1研发投入0.64亿元，占销售收入6.84%，同比增长5%，截至24Q1末，公司申请专利2726项，累计获得授权1845项，其中有25项PCT国际专利申请。NDG3A高电压直流隔离开关全新上市，公司将以创新为发展引擎，持续加大投入，以更多升级产品面市。

　　修炼内功，静候出海良机。基于公司海外业务布局考虑，为加强公司海外市场竞争力，强化区域战略布局，公司以自有资金一万美元投资设立全资子公司香港良信，该举措有利于公司梳理外销业务，为后续锚定出口国家打下基础。但考虑到低压电器下游行业较为分散，海外厂商技术引领性强。公司短期内以低压元器件形式，配套下游新能源客户产品集成出海，同样能够受益海外新能源行业的高景气度，远期有望通过渠道开拓实现产品出海。

　　盈利预测与投资建议：受地产等周期下行影响，低压电器市场整体需求疲软，新能源行业需求增速放缓，公司作为国内低压电器龙头，有望把握新一轮智能配电市场窗口期，通过海盐基地全面投产来降本增效，穿越周期。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为57.7/72.1/88.3亿元，归母净利分别为5.7/7.8/10.2亿元，对应当前股价15/11/8倍PE，维持2024年20倍PE，对应目标价10.09元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。