国泰君安-扬农化工-600486-2024年一季报点评：一季度业绩符合预期，农药行情持续修复-240426

　　本报告导读：

　　公司业绩符合预期，一季度费用率均明显下降，降本增效成效明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度以来农药行情持续修复，传统淡旺季造成的业绩波动有望弱化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为4.21、4.63、5.40元，维持2024年目标价79.91元，维持“增持”评级。

　　一季度业绩符合市场预期。2024年一季报实现营业收入31.76亿元，同比下降29.43%；实现归母净利润4.29亿元，同比下降43.11%。销售毛利率24.34%，同比下降3.15个pct，环比提升1.01个pct。销售净利率13.52%，同比下降3.25个pct，环比提升4.24个pct。从费用率看，一季度销售费用率1.62%，管理费用率3.30%，2023年三季度以来均连续下降，降本增效明显。从产品销量上看，原药一季度销量2.50万吨同比下降10.69%，制剂一季度销量1.50万吨同比下降21.30%。一季度原药均价6.91万元/吨同比下降32.78%，制剂均价5.75万元/吨同比上涨10.16%。

　　优创项目渐行渐近。根据公司2023年年报，葫芦岛一期一阶段项目2024年将调试投产，二阶段项目正快速跟进。另外优嘉五期、优士技改项目均在同步推进。

　　农药行情持续修复。根据百川，草甘膦价格自2024年4月初以来持续上涨，行业开工率高位的同时库存水平快速去化，侧面印证海外采购的持续修复。二三季度为南美传统采购旺季，农药修复行情有望持续。

　　风险提示：农药价格持续下探、项目建设进度不及预期