国元证券-汽车与汽车零部件行业周报：新合作时代，新汽车格局-241210

　　报告要点：

　　智选之后HI模式崭露头角

　　近年来受华为智选合作模式推动，鸿蒙智行旗下以问界为代表的品牌在新能源汽车市场取得亮眼成绩，并在二级市场引发明显关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前华为与汽车产业的合作主要有三种模式：零部件模式、HI模式以及智选车模式，合作深度依次加深。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在智选车模式大获成功的同时，HI模式也逐步展露头角。2024年初东风岚图与华为达成战略协议，采用基于HI模式的HI模式PLUS展开合作，并取得良好效果。2024年1-11月，岚图汽车累计交付73561辆，同比增长81%；岚图旗下搭载华为乾崑智驾ADS3.0和鸿蒙座舱的MPV——全新岚图梦想家预售以来，累计收获订单超2.1万，自研版与华为版订单比例达到6:4水平。虽然岚图品牌与梦想家的车型与车型本身的性价比优越关系密切，但HUAWEI inside之后给与产品更强赋能，呈现出车企品牌与华为HI模式互相成就的现象，带动长期在智选光环下相对暗淡的HI模式崭露头角。2024年11月30日，广汽集团亦与华为达成战略合作协议，市场猜测相关合作模式也将以HI模式为基础。鉴于广汽本身拥有埃安、传祺等上量自主品牌汽车以及自主品牌新能源车较好的开发经验，HI模式合作有望继续上演互相成就的发展态势。

　　小米生态下的新合作

　　2024年车展期间，小米汽车雷军向友商提出了模块化汽车硬件生态的合作构想，计划加强车内可拔插设备的标准化接口建设，将汽车搭建成为一座可移动的房子，一方面通过通用模块增加汽车“装修”的自由度，提升部件通用性和产品可玩性；另一方面进一步便捷性的融入“人车家”生态，打造万物互联时代，更丰富的智能汽车生态。虽然该构想的落地仍然需要进一步完善。但与华为类似，品牌号召力显著的另一跨界企业小米汽车对未来广泛的生态合作亦有多种探索性方案。未来中国汽车乃至中国与全球汽车的合作发展将是一种确定性较高的发展状态。

　　汽车新发展模式与新格局

　　长期以来，新能源汽车领域有终局只余三五家的说法。该观点的背后的逻辑在于，电动智能车背后巨大的投入与高迭代发展需要单一车企具备更大的规模来摊薄成本才有较好的盈利。但实际上，从当前中国汽车发展的情况来看，这种成本很有可能是通过新合资合作来实现的，而非由单一车企承担，各合作企业基于自身在研发、科技赋能、供应链管理以及制造、渠道、全球化等多方面的优势强强联合，共担成本并分享收益。实际上燃油车时代中国汽车市场的多品牌“万国”模式已经验证了合资合作背景下多品牌共存的可能性。智能电动车时代，各类新合资合作正在频繁发生。除了华为与各大内资车企的广泛合作，小米的计划合作，智能车领先企业小鹏汽车与大众的合作，零跑汽车与斯特兰蒂斯的合作，以及华为与东风日产的合作等，其实已经将这种合作开展到全球化范围，处于电动智能车行业领先地位的中国汽车有理由有更丰富的品牌参与未来全球电动支撑车市场。同时，基于行业当前继续处于高速变革的背景，主要车企还面对自动驾驶和智慧城市相结合的运营商、人形机器人供应商以及低空经济重要参与者的身份。在未来产业第三曲线的参与下，汽车及汽车产业链企业同样面临大量的发展机会。

　　投资建议：

　　关注电动智能车进入后期大众阶段后，领先品牌持续发展，以及赋能合作的机会。关注中国特色社会主义背景下转型国央企未来自研+合作相结合提升自身价值的机会，关注东风集团股份、上汽集团、广汽集团、长安汽车等的价值发现。关注全球化合资合作率先出海的电动智能车发展机遇。关注在未来产业新科技领域率先落子的整车及供应链企业长期竞争优势机会。

　　风险提示：

　　经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，科技进步不及预期风险。从早期市场迈入大众化市场阶段，主要厂商遭遇市场“鸿沟”创造性破坏风险，新科技本身的不确定风险等。