国元证券-汽车与汽车零部件行业周报：政策继续加力的2025车市-241215

　　报告要点：

　　2024以旧换新效果显著，透支效应及接续发展呼唤政策延续

　　根据商务部信息，截至2024年12月13日零时，汽车以旧换新带动乘用车销售量超520万辆，其中报废更新超251万辆，置换更新超272万辆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2024年11月底，中国汽车销售2794万辆，11月单月331.6万辆，预计全年3100万辆左右，较2023年增长3%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）作为耐用消费品，汽车整车价格类政策具有透支未来消费作用，假定以旧换新政策带动的520万辆销售量中，有50%来自提前透支未来消费且均为2025年消费。则扣除相应数量后，2024年汽车自然需求销量2840万辆左右，较2023年有所下滑，体现无政策支持假设下自然需求的相对不足。以此为基础，考虑到2025年的自然需求延续效应，以及2024年政策已经对2025年汽车需求的透支效应，为支持汽车行业以及消费稳定发展，汽车产业需要更大力度促消费政策支持。

　　宏观政策回应关切，汽车消费继续稳定向上

　　近期召开的重点经济会议对于促消费关注度高。12月9日中央政治局会议指出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。12月12日-13日召开的中央经济工作会议在重点任务中明确指出要着力扩大国内需求，要稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。同时在政策基调上强调要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。长期以来，汽车在消费与国民经济中占比领先。促消费与稳增长政策需要给与汽车产业高度关注。基于行业发展面临的风险以及宏观政策基调，市场预期25年汽车消费政策有望从以旧换新扩大到收购领域，继续支持汽车消费稳定向上。

　　以技术、能耗、排放为牵引设备更新，继续关注商用车新能源化

　　在2024中央经济工作会议报告中还提到，以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。对汽车领域而言，无论是作为消费品的乘用车还是作为生产设备的商用车，电动智能化均是鼓励方向。建议继续关注仍然处于相对洼地的商用车电动化发展趋势。

　　投资建议：

　　关注促进汽车消费的接续政策，尤其可能的首购消费支持政策。以及与收购区间重合度较高的15万左右大众化消费市场区间，该领域同时也是乘用车新能源化的洼地，若政策支持有望与产业发展共同形成2025年的重要发展方向。关注比亚迪、零跑汽车、长安汽车等。同时关注商用车电动化发展新方向，以及传统央企转型发展。关注东风集团股份、福田汽车、英博尔等。

　　风险提示：

　　经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期风险等。