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公司发布2023年年报以及2024年一季度报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营收786.42亿元同比-12.71%,归母净利润-13.29亿元同比+51.90%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1公司实现营收216.65亿元同比-8.98%,归母净利润7.36亿元同比+4.57%。
公司23年收入下滑一方面是因为公司近年来持续对门店进行调整,主动关闭了持续亏损的门店,另外一方面2023年国民经济持续逐步恢复中,实体零售行业整体遭受了前所未有的挑战,在居民消费意愿及消费能力都有所下滑的情况下,门店收入也出现下滑的情况。同期归母净利润亏损的主要原因为:1)公司23年收入下降114.49亿元,毛利额下降10.28亿元;2)公司长期股权投资计提减值损失4.36亿元;3)对集团长期亏损及准备闭店门店的资产及销售网络计提减值0.87亿元。
毛利率端:公司23年销售毛利率为21.24%,同比+7.92pct,24Q1销售毛利率为22.85%,同比-0.11pct。
费用端:公司23年期间费用率为23.15%,同比+1.05pct。其中,销售费用率为18.67%,同比+1.07pct;管理费用率为2.40%,同比+0.13pct;财务费用率为1.68%,同比-0.02pct;研发费用率为0.40%,同比-0.13pct,系公司23年减少研发投入所致。24Q1期间费用率为19.40%,同比-0.21pct。其中,销售费用率为15.59%,同比+0.29pct;管理费用率为2.02%,同比-0.33pct;财务费用率为1.45%,同比-0.03pct;研发费用率为0.34%,同比-0.15pct。
门店优化持续,看好后续转型升级。23年内公司实现新开门店12家,关闭门店45家,新签约门店10家。截至2023年12月31日,超市业务已进入全国29个省市,门店共计1000家。2023年,国内市场逐步复苏,零售行业竞争激烈。公司通过关闭部分尾部门店、推动全渠道数字化、提升门店运营效率和门店优化等措施,不断转型升级、降本增效,应对严峻的市场挑战。24Q1“永辉生活”自营APP已覆盖911家门店,实现销售额21.4亿元,日均单量29.7万单,月平均复购率为46.6%。
投资建议:考虑到当前零售行业整体情况,我们调整公司24/25/26年分别实现3.0/6.4/10.2亿元归母净利润(24年前值为14.2亿),对应PE分别为73/34/22x,维持“买入”评级。
风险提示:零售行业竞争风险、渠道优化不及预期、经营风险等
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