德邦证券-芒果超媒-300413-点评：《歌手2024》热度超预期，关注后续片单及招商情况-240521

　　投资要点

　　事件：《歌手2024》第二期收视断层领跑，CVB收视率0.62，份额2.67%，排名同时段省级卫视第1，份额是前一期的1.5倍，是同时段省卫第二的1.8倍，打破今年以来省卫市场综艺收视率最高纪录；CSM全国网收视率0.93，份额4.9%，蝉联所有频道第1；酷云平均收视率0.94，份额5.05%，是首期的1.6倍，打破近两年省卫市场综艺收视率最高纪录。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】播出期间，欢网收视率峰值1.41，同时段收视长时间保持在省卫第二名的两倍以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　《歌手2024》有望凭借其热度，进一步获得招商。根据第二期来看，节目已获得六位广告主，其中，君乐宝简醇独家冠名，其他合作伙伴包括vivo、汤臣倍健、五粮液、百岁山、百雀羚。1）社交媒体讨论度高，话题度有望进一步带动招商。根据《每日经济新闻》统计，截至5月15日，在微博等平台，已有鸿星尔克、老乡鸡、麻辣王子、春秋航空、洁柔等，横跨服饰、食品、日化洗护、制造业、航空运输业等多个领域的超15个大品牌，陆续向《歌手2024》“申请出战”。2）直播模式的广告的实际露出度或更高，进一步提高广告主投放意愿。我们认为，直播模式下，品牌广告实际的观众观看时长或高于录播模式，投放效果更好，有望吸引更多广告主投放。

　　国际化视野，推动文化出海。节目引入多位海外嘉宾参赛，包括Chanté Moore（美国）、Faouzia（加拿大）、Adam Lambert（美国）等。《歌手2024》高影响力辐射国际，海外总覆盖量超2177万，播放量超288万，第二期直播在芒果TV国际APP的累积在线观看人数是第一期的近4倍，单日会员收入创今年内新高，大涨153%。我们认为，目前芒果TV国际版相较于国内仍处于相对低基数的高增长阶段，伴随芒果出海布局不断深化，已与东南亚部分地区达成合作。此次《歌手2024》邀请多位北美明星参赛，有望助力平台进入欧美市场。欧美流媒体市场竞争激烈，Netflix、Disney+等平台占据头部地位，而芒果TV凭借其在综艺方面的优势，有望通过差异化打法吸引用户，提升在欧美市场的认知程度。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年，公司营业收入为162.22/176.93/190.09亿元，同比10.9%/9.1%/7.4%；归母净利润20.03/23.00/25.57亿元，同比-43.7%/14.8%/11.2%。我们认为《歌手2024》有望同时带动广告业务和会员业务收入，推动业绩增长。同时，节目在海外出圈有望加速推进平台国际化。当前国内流媒体平台趋于成熟，因此出海或成为重要增量。展望后续，平台综艺与剧集片单丰富，内容供给优势不变；竖屏短剧频道上线，进一步拓展目标用户，拓宽收入来源。此外，公司积极探索AI/XR等领域，技术赋能推动创新及降本增效，给予公司长期增长逻辑。维持“买入”评级。

　　风险提示：广告恢复不及预期，核心团队离职风险，艺人违纪风险，竞争加剧等。