财通证券-社会服务行业投资策略周报：YNAP将退出中国，奢侈品电商遇困成因存在共性-240621

　　奢侈品电商YNAP将退出中国，精简全球业务：历峰集团旗下奢侈品电商Yoox Net-a-Porter（简称YNAP）与中国电商巨头阿里巴巴设立的合资公司——风茂贸易（上海）有限公司将被清算，YNAP将关闭其在中国的业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】风茂从2025春夏系列开始将不会向各个品牌继续下订单，线上的业务将会持续到2025年3月为止。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）YNAP于2013年进入中国市场，2018年历峰集团与阿里巴巴达成战略合作，2019年设立Net-aPorter天猫旗舰店，通过合资公司“风茂”将YNAP平台上的全球时尚商品引入中国市场。历峰集团多年寻求出售其在YNAP的多数股权，2023年集团原计划向另一奢侈品电商龙头Farfetch出售，但因Farfetch破产而终止，Farfetch于2024年被韩国电商龙头Coupang以5亿美元收购，英国奢侈品电商Matchesfashion进入破产管理。各奢侈品电商平台遇困存在深层共性：1）中间商角色致使平台对于货源把控能力低，奢侈品品牌方订货继而再销售给消费者，通常奢侈品公司有着严格的供应链管理，奢侈品电商对于货源的话语权较低，致使商品供给不稳定，同时难以避免假货问题，形成中间商角色的底层困境，同时由于奢侈品的季节性和时尚性，电商平台需要准确预测市场需求。2）同质化致使平台被动开启价格战，奢侈品电商平台难以积累自己的品牌粘性，虽然在产品渠道上不同的奢侈品电商平台各有侧重，但在商品和服务上总体上缺乏差异化，为吸引消费者，一些电商平台采取低价策略导致利润率下降，甚至会因为降价促销损害奢侈品品牌资产。同时奢侈品品牌开始加强线上平台建设，直营DTC渠道可更容易将客户留存在私域中，粘性强于奢侈品电商平台客户。3）奢侈品消费者购买的不仅是商品更是服务体验，这与电商模式天然存在一定的相悖性，即便部分电商平台开设子自己的线下实体店，但由于专业力和业务模式的不同，难以提供与奢侈品门店同样水平的服务与体验。

　　劳力士新建瑞士第五座工厂，预计2029年落成：瑞士顶级腕表品牌劳力士宣布于于今年夏季在瑞士弗里堡州布勒（Bulle）新建品牌的第五个制造中心，预计将于2029年落成，项目的总成本预计超过10亿欧元，新工厂将包括五座五层高建筑，其中四座专门用于手表生产，正式投入使用后，预计新工厂将在五年内雇佣超过2000名员工。新建产能彰显公司对未来需求的信心，目前劳力士在瑞士拥有四个生产基地，为应对市场需求，劳力士还在罗蒙特（Romont）和Villaz-Saint-Pierre开设临时工厂，这些临时工厂每家预计拥有大约250名员工。一旦布勒工厂投产，这些临时工厂的员工将被转移到位于布勒的新工厂。根据法国媒体Journal du Luxe的数据，去年，Rolex生产了超过124万块手表，销售额估计约为104亿欧元。

　　风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。