财通证券-社会服务行业投资策略周报：关注人口结构周期的机会-240623

　　文旅：暑期出行市场开启预热，二季度末目前全国雨水天气较为严重影响出行、且中报预期较为中性，当前建议关注三季度旅游热点及各公司旺季业绩兑现情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　酒店：供给回流叠加去年高基数，二季度行业量价同比有一定压力，关注暑期旺季出行景气度和龙头品牌拓店提升市占率水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度海外减亏、直营店改善或带动业绩释放。2024年第24周，全国OCC较2019年同期-7.33pct，全国ADR较2019年同期-5.96%，全国RevPAR较2019年同期-16.82%。

　　教育：1）公职考培：公考市场高景气，报考人数持续增长，头部公司纷纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升。6-7月公务员/事业单位录取名单陆续发布，机构迎来面试班收入确认高峰期，业绩确定性强。2）K12：暑期非学科培训旺季将至，头部机构加大网点布局。6月以来，卓越教育开业深圳龙岗中心城校区、深圳沙井天悦荟校区、东莞莞城成长中心、中山悦盈新城校区、宝安区西城上筑校区，加快网点布局。

　　黄金珠宝：Q2黄金珠宝消费受金价影响明显，同店及拓店速度或承压。受金价影响，5月金银珠宝社零增速同比下滑11%，主要黄金珠宝品牌终端销售或承压，周大福4月-5月内地同店销售、销量同比-27.6%、-39.7%，受金价快速上涨影响，终端消费观望情绪较重，Q2加盟商开店压力或较大。金价当前处于高位，中长期下跌风险较小，金价Q3逐渐维持稳定的情况下，终端销售及拓店或逐渐恢复。

　　医美：继爱美客推出“双生天使”解决方案，少女针本周发布第二代新品，升级之后分为三款产品，分别为臻妍（大微球）、致臻（中微球）和紧妍（小微球）；薇旖美销售达成100万支，重组胶原蛋白景气度持续验证，符合医美市场从惰性填充→外源再生→人源化再生的长期趋势，具备广阔潜力。

　　美妆：618大促收官，美妆大盘整体微涨，天猫/抖音美妆品牌TOP1均为国货品牌。随着消费理性回归，品牌之间竞争加剧，国货品牌间的差距已进一步拉大，头部效应凸显。而以珀莱雅、韩束及可复美为代表的国货品牌，凭借本土化妆品研发实力、产品能力的持续深化，叠加外资品牌雅诗兰黛等陆续涨价，有望持续承接国际品牌的市场份额。

　　零售：国内方面，CPI回升有望带动同店恢复，2024Q1同店回暖逻辑已经开始兑现，近期多家商超启动调改，涉及供应链、商品结构、商品价格等多个方面，今年超市板块或有较大利润弹性。海外方面，美国下修一季度经济及通胀数据，或加强市场对降息的预期；然而从美国连锁商超业绩指引来看，必选超市韧性持续，耐用品全年增速预期仍为下降态势。我们认为本轮渠道或为弱补库，消费降级下跨境电商相对优势有望凸显，伴随海运关税等风险情绪消化，建议关注跨境电商板块Q3布局机会。

　　风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。