德邦证券-神州泰岳-300002-2023及24Q1业绩点评：核心产品流水基本盘稳定，深耕SLG出海打造护城河-240510

　　事件：公司披露2023全年营收59.62亿元，同比+24%；归属于上市公司股东净利润8.87亿元，上年同期净利润5.42亿元，同比增长64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非归母净利润为8.29亿元，上年同期为4.45亿元，同比增长86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24年Q1营业收入14.88亿元，同比增长22.79%；归属于母公司所有者的净利润2.95亿元，同比增长65.62%；基本每股收益0.1514元，同比增长65.65%。

　　核心游戏业务持续驱动公司增长，海外收入占比近九成。2023年游戏业务营收45.0亿元，同比+26.5%；净利润11.05亿元，同比+44.5%。根据全球数据机构Data.ai的排行，公司于“2024年度发行商大奖”位居全球第46位；根据SensorTower发布的“2023年中国手游发行商海外收入排行榜”中，壳木游戏位居第7位；旗下的《Age of Origins》（《旭日之城》）进入“2023年全球策略手游内购收入增长榜Top10”。运营了近6年的游戏《旭日之城》依然持续高增，23年Q4充值流水同比+40.5%，ARPU值由63.7元同比+14.1%增长至72.4元。运营近8年的《War and Order》（《战火与秩序》）也继续保持平稳运营，23年Q4充值流水同比+8.7%。储备产品方面，公司有两款SLG玩法的储备产品，分别是代号DL（科幻题材）和代号LOA（文明题材），预计在24年上线。根据公司过往深耕SLG出海和精细化运营的经验，有望在核心基本盘稳定的基础上驱动公司进入新一轮的增长。

　　计算机业务继续平稳发展，持续看好AI业务降本增效。2023年计算机业务收入14.6亿元，同比+17.1%，其中AI业务子公司鼎富智能实现营收1.43亿元，同比+114.5%，主要业务为智能电销和智能催收，为多家金融企业提供SaaS解决方案的同时实现降本增效。

　　盈利预测和投资建议：根据我们对公司核心产品稳健的流水基本盘以及对储备产品的未来展望，我们预测公司24-26年的营收至70.1/83.4/96.3亿元，同比增长17.6%/18.9%/15.5%。我们预测归母净利润至10.4/12.2/13.7亿元，同比增长17.0%/17.8%/12.4%。我们看好游戏业务成熟产品的稳定性和新产品的业绩预期，以及计算机业务持续产品化和商业化的进度。维持“买入”评级。

　　风险提示：产品上线不及预期；行业竞争加剧；行业政策变化。